Рефинансирование (Refinancing)

Кредитование на протяжении многих десятилетий является одним из самых быстрых и доступных способов реализации крупных капиталоемких проектов, финансирования текущих расходов и погашения предыдущих долгов.

Последняя причина обусловила рост рефинансирования предприятий по всему миру, особенно в периоды продолжительных кризисных явлений и рыночной неопределенности.

Термин «рефинансирование» также используется в значении пролонгации кредита.

Как правило, это осуществляется путем выдачи нового кредита вместо предыдущего или путем обмена старых облигаций на новые.

Целью рефинансирования в основном является улучшение условий кредита (сроки погашения, график платежей, процентная ставка), а также объединение нескольких долговых обязательств в один более приемлемый для компании кредит.

В некоторых случаях компании запрашивают рефинансирование, когда им необходимы дополнительные средства, превышающие первоначальный кредит.

Получение рефинансирования на подходящих условиях требует от бизнеса определенных усилий. В частности, заемщик должен доказать финансовому учреждению надежность и кредитоспособность. Как и любая другая кредитная заявка, заявка на рефинансирование подлежит детальному рассмотрению. Условия, которым должен соответствовать плательщик, касаются его активов и финансовой отчетности.

Очевидно, что низкий кредитный рейтинг предприятия может отрицательно сказаться на предлагаемых условиях, сроках и процентных ставках.

Внутренние факторы также оказывают сильное влияние на условия рефинансирования. Банки и финансовые учреждения обычно более охотно предоставляют кредиты для рефинансирования, когда экономика страны развивается и прогнозы на ближайшее и отдаленное будущее положительны.

Хотя рефинансирование может выглядеть простым способом получить больше денег, оно может оказаться невыгодным для заемщиков. Мы рекомендуем тщательно изучать предлагаемые условия, чтобы оценить реальную стоимость денег и понять потенциальные риски нового соглашения.

В отличие от рефинансирования, реструктуризация связана со краткосрочными стрессовыми ситуациями.

Вместо этого рефинансирование больше подходит для компаний, которые в краткосрочной перспективе дают хорошие финансовые результаты и достаточный денежный поток.

ESFC Investment Group, международная финансовая компания со штаб-квартирой в Испании, специализируется на финансовых услугах для крупного бизнеса.

Мы предлагаем рефинансирование предприятий, проектное финансирование (ПФ), долгосрочные кредиты и полное финансовое сопровождение проектов в сфере энергетики, инфраструктуры, тяжелой промышленности, нефти и газа, переработки отходов, сельского хозяйства, недвижимости и туризма.

Рефинансирование предприятий: причины

Решение о рефинансировании предыдущего кредита может быть принято не только в контексте улучшения условий кредитования на финансовом рынке и появления более привлекательных финансовых продуктов.

Это решение может быть вынужденным, принимаемым руководством компании в связи с рядом объективных проблем внутреннего или внешнего характера, негативно влияющих на показатели бизнеса.

Своевременное выявление финансовых проблем бизнеса, которые могут нарушить обслуживание долга и требуют рефинансирования предприятия, является важной задачей как для финансовых учреждений, так и для руководства компании-заемщика. В развитых странах выявление проблемных кредитов уже давно поставлено на поток, а специализированные отделы банков руководствуются сложной, четко отработанной системой критериев для прогнозирования потенциальных проблем у заемщиков и своевременного принятия мер, в том числе по реструктуризации и рефинансированию.

Причины рефинансирования предприятий могут быть следующими:

• Сокращение выручки компании увеличение дебиторской или кредиторской задолженности, что сопровождается увеличением риска невыплаты долга. В некоторых ситуациях проблема вызвана реализацией продукции неплатежеспособным покупателям, что требует от банка использования дополнительных ограничительных мер для снижения дебиторской задолженности и сохранения платежеспособности заемщика в долгосрочной перспективе.

• Низкая эффективность управленческих решений. Проблемы с менеджментом могут возникать в результате резких изменений руководящего состава компании, изменения структуры бизнеса или перехода компании к новым собственникам. Ошибочные решения, связанные с крупными инвестициями, выходом на новые рынки или другими капиталоемкими проектами, могут повлиять на способность заемщика обслуживать долг.

• Судебные разбирательства, особенно требования других лиц в отношении компании-заемщика, которые могут повлечь отчуждение значительных денежных сумм или дорогостоящих активов. Это является серьезной угрозой платежеспособности компании и может потребовать срочных мер по реструктуризации или рефинансированию имеющейся задолженности с учетом последствий судебных разбирательств.

• Недостаточные первоначальные инвестиции, что требует привлечения дополнительного финансирования для успешной реализации текущих проектов. Данная ситуация может возникать из-за грубых просчетов финансовой команды заемщика на этапе планирования инвестиций или при возникновении негативных факторов форс-мажорного характера, а также при неблагоприятных рыночных изменениях.



Проблемы с обслуживанием кредитов могут возникать по многим причинам, которые связаны с процессом кредитования, изменением рыночных условий, общим экономическим спадом, неадекватным управлением компанией, форс-мажором и многими другими нюансами коммерческой деятельности.

Роль рефинансирования в реализации долгосрочных инвестиционных проектов

В схемах проектного финансирования риск досрочного погашения кредита является типичным риском, который несут банки.

Если одни и те же кредиторы финансируют этапы строительства и эксплуатации, они несут риск досрочного погашения всего кредита со стороны SPV.

Это вероятная ситуация, поскольку кредит, предоставленный в начале реализации проекта, довольно дорогой из-за высокого риска. После завершения строительства и успешного запуска проекта риск снижается, и SPV может рефинансировать первоначальный кредит с помощью более выгодных финансовых продуктов.

Чтобы избежать этого, банки обычно предусматривают возможность досрочного погашения платежей по кредиту с уплатой дополнительной комиссии. При этом комиссии должны быть высокими. Чтобы избежать описанной ситуации, финансирование отдельных фаз строительства при ПФ организуют независимо. Источником финансирования строительства проекта и долгосрочных кредитов на этапе эксплуатации могут быть даже разные кредитные синдикаты.

Оптимальным решением выглядит погашение кредита на строительство в момент запуска производства и взятие отдельного кредита на этап эксплуатации.

Однако следует отметить, что в этом случае SPV не может самостоятельно погасить первоначальный долг, и в случае проблем с рефинансированием банки, финансирующие строительство, несут дополнительный риск. Чтобы минимизировать этот риск, все финансирование (даже если оно организовано независимыми консорциумами) обычно предоставляется уже на стадии планирования.

В этом случае второй кредитный синдикат чаще всего гарантирует погашение основного кредита. Однако, поскольку реализация проекта может занять до нескольких лет, а сам проект подвержен высокой неопределенности, не всегда возможно получить долгосрочные кредиты для операционной фазы в самом начале. В этом случае первоначальные кредиторы обычно запрашивают у спонсоров гарантию возврата кредита.

Дополнительно, чтобы мотивировать участников организовать дальнейшее финансирование, процентная ставка по кредиту со временем увеличивается.

Однако чаще всего все финансирование предоставляется одной группой кредиторов, что обеспечивает более высокую финансовую гибкость и позволяет лучше управлять рисками проекта, вовлекая банки в принятие и минимизацию рисков.

Секьюритизация как инструмент рефинансирования бизнеса

Секьюритизация — это инструмент рефинансирования, при котором формируется портфель неликвидных активов, и под них выпускаются ликвидные ценные бумаги (акции либо облигации).

Эти ценные бумаги предлагаются для покупки инвестиционным сообществом.

Инициатором сделки секьюритизации является финансовое учреждение, которое создает с этой целью компанию специального инвестиционного назначения (SPV).

В связи с обострением конкуренции на рынке можно ожидать, что стоимость дебиторской задолженности в портфеле предприятий будет увеличиваться. Для компаний-кредиторов это большой вызов. Традиционных методов финансирования дебиторской задолженности уже недостаточно, необходимо использовать соответствующие формы альтернативного финансирования, такие как секьюритизация с помощью ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS).

Секьюритизация позволяет компаниям привлекать средства, даже если из-за низкого кредитного рейтинга они не могут сделать это напрямую.

Выпуск ABS представляет собой сложный и многопоточный процесс финансирования, который требует значительных расходов. Этот инструмент рефинансирования бизнеса может использоваться предприятиями, которые соответствуют высоким требованиям и имеют подходящие пулы дебиторской задолженности.

Секьюритизация с помощью ABS может быть использована как коммерческими организациями, так и органами местного самоуправления или другими участниками рынка, требующими рефинансирования своих обязательств. Компания, финансовое учреждение, государственное казначейство или орган местного самоуправления, называемый инициатором (организатором), заинтересованный в продаже своей задолженности, может получать средства на финансовом рынке, продавая активы специально созданной независимой компании.

С этой целью компании-инициаторы создают отдельное юридическое лицо и передают ему часть активов.

В дальнейшем SPV выпускает под данные активы коммерческие долговые ценные бумаги и продает их на финансовом рынке.

Средства, полученные от продажи этих ценных бумаг, направляют на погашение долговых обязательств перед инициатором программы. Таким путем компания-инициатор опосредованно привлекает требуемое финансирование.

Виды и этапы секьюритизации

Условия программы рефинансирования предприятия всегда адаптируются к индивидуальным потребностям участников этого процесса и специфике секьюритизированных активов.

Точная модель секьюритизации как инструмента рефинансирования бизнеса может в значительной степени меняться.



Общая модель операций секьюритизации включает следующие этапы:

• Предоставление кредита получателям через инициатора секьюритизации, в результате чего возникает дебиторская задолженность.

• Разработка кастомизированной программы выпуска ценных бумаг с учетом потребностей конкретного проекта.

• Уточнение правила выбора активов и разделения структуры задолженности, предназначенной для продажи и рефинансирования.

• Получение положительной оценки инициатором сделки с активами, предназначенными для секьюритизации. Задолженность оценивается с целью формулирования требований безопасности для выпущенных ценных бумаг (ABS). На рейтинг положительно влияет диверсификация дебиторов, а также их значительная дифференциация по отраслям, местоположению и размеру компаний. Иными словами, на рейтинг положительно влияют всевозможные внешние и внутренние факторы, снижающие риск портфеля дебиторской задолженности.

• Заключение договора с профессиональным консультантом. Внешнему специалисту можно поручить разработать и обслужить всю сделку, включая создание SPV, приобретение акций SPV, обработку платежей по выпущенным ABS и постоянный контроль. Консультант также получает средства от должников и передает их в залог инвесторам (покупателям обеспеченных активами ценных бумаг).

• Дополнительным обеспечением сделки на случай, если дебиторы инициатора не выкупят дебиторскую задолженность, является открытие специального счета, на который инициатор переводит денежные средства. SPV имеет прямой доступ к этому счету. Денежные средства на этом счете поступают как от инициатора, так и от осуществления сделки (разница между доходом от продажи дебиторской задолженности и затратами на рефинансирование).

• Создание специальной компании, с помощью которой после завершения подготовки и заключения соответствующих договоров со всеми сторонами сделки выпускаются секьюритизированные ценные бумаги, размещаемые на финансовом рынке.

• Выручка от продажи ABS переводится организацией-эмитентом на счет SPV.

Передача активов может осуществляться в форме традиционной продажи за долговые ценные бумаги.

Традиционная секьюритизация носит забалансовый характер финансирования.

Это означает, что риск, связанный с переданными активами, выводится из портфеля инициатора и отделяется от риска остальной части его активов. Положительный эффект от данного решения заключается в том, чтобы исключить как секьюритизированные активы, так и соответствующие финансовые потоки из баланса компании-инициатора.

Передача секьюритизированных активов происходит вместе со всеми сопутствующими рисками, страхованием и юридическим обеспечением. Изолирование активов от баланса инициатора может улучшить показатели, например, ROA, а в некоторых случаях и ROE. Программа эмиссии ABS высвобождает капитал, необходимый для финансирования будущих проектов.

Традиционная секьюритизация положительно влияет на рейтинг предприятия, что дает ему дополнительную возможность удешевления приобретаемого капитала.

Синтетическая секьюритизация означает, что участники передают риск портфеля активов SPV через производные инструменты или гарантии. SPV передается только право на часть или все средства от секьюритизированной дебиторской задолженности. Передача покрывает только кредитный риск, связанный с пулом активов, в то время как базовые активы остаются на балансе инициатора — отсюда и название этой программы «балансовая секьюритизация».

Покупатели включают страховые компании, хедж-фонды и компании по управлению активами.

Эта форма секьюритизации увеличивает баланс инициатора.

Кроме того, данная модель рефинансирования предприятия способствует ухудшению структуры капитала и снижению нормы рентабельности активов (ROA). Следовательно, это негативно сказывается на рейтинге компании-инициатора программы.

Преимущества и недостатки секьюритизации

Преимущества секьюритизации для инициатора процесса:

• Финансовые ресурсы, полученные компанией в процессе секьюритизации, представляют собой альтернативные инструменты для финансирования текущей операционной деятельности и реализации капиталоемких инвестиционных проектов.

• Правильно организованное рефинансирование бизнеса положительно влияет на структуру баланса компании.

• Секьюритизация снижает кредитный риск, риск изменения процентных ставок, риск изменения цен на финансовые активы, а также валютный риск.

• Этот инструмент позволяет диверсифицировать источники финансирования, способствуя снижению затрат на его получение.

• Секьюритизация способствует расширению круга инвесторов двумя способами, делая хозяйствующий субъект независимым от банковских кредитов и предлагая каждому инвестору привлекательные ценные бумаги по срокам, риску и ожидаемой премии за риск.

• Метод секьюритизации не требует раскрытия данных о компании-инициаторе.



Недостатки секьюритизации для инициатора процесса:

• Неадекватный выбор активов отрицательно сказывается на деятельности предприятия. Например, продажа ликвидных финансовых активов, приносящих фиксированную ставку дохода, лишает инициатора полученной прибыли в случае благоприятных процентных ставок.

• Инициатор вынужден предоставить дорогостоящее обеспечение, чтобы сделать ценные бумаги, выпущенные SPV, привлекательными для инвесторов.

• Допуская ошибочные предположения на этапе планирования секьюритизации (например, относительно ожиданий инвесторов, рейтинга, комиссий за деятельность посредников), организаторы могут сделать рефинансирование бизнеса неэффективным и дорогостоящим.

К преимуществам секьюритизации, очевидно, относится снижение затрат на привлечение капитала по сравнению с традиционным банковским кредитным финансированием, диверсификация источников финансирования, улучшение имиджа компании и сохранение кредитного рейтинга.

Тем не менее, ключевым условием успеха рефинансирования предприятий является привлечение опытных консультантов.

Только профессиональная финансовая команда может организовать секьюритизацию наиболее эффективным образом, избегая типичных ошибок и просчетов.

Рефинансирование предприятий: наши услуги для крупного бизнеса

ESFC Investment Group предлагает рефинансирование кредитов для бизнеса.

Мы готовы разработать оптимальную схему рефинансирования инвестиционных кредитов, предназначенных для покупки земли, строительства и модернизации крупных объектов, а также для ремонта или обновления основных средств.

Мы предлагаем:

• Кредиты в евро или другой валюте по требованию клиента.
• Максимальный размер финансирования до 90% от стоимости проекта.
• Рефинансирование как действующих, так и строящихся предприятий.
• Длительный срок и гибкий график платежей.

Наша опытная финансовая команда поможет вам превратить обременительный кредит в гибкий источник финансирования, адаптированный к потребностям вашего бизнеса на любом этапе развития.

Мы договоримся о рефинансировании на самых выгодных условиях, чтобы выплаты по кредиту соответствовали денежным потокам вашего инвестиционного проекта.

Без стрессов.
Без лишних расходов.
Профессионально и надежно.

Если вас интересует рефинансирование кредита или другие финансовые услуги, обратитесь к ESFC Investment Group.

Сотрудничая с лидерами европейского финансового рынка, вы гарантируете устойчивость своего бизнеса в сложных рыночных условиях.

Мы преимущественно работаем с крупными кредитами от 10 миллионов евро и более.

Свяжитесь с нами сейчас, чтобы узнать больше.