После получения необходимых документов: формы заявки и презентации проекта - наши специалисты постараются в кратчайшие сроки рассмотреть Ваше обращение, а эксперты предложат оптимальные варианты финансирования.
С 1970-х годов наблюдается рост количества проектов, реализуемых повсеместно с использованием этого финансового инструмента, особенно в инфраструктуре и энергетике.
Хотя ПФ не является принципиально «новой» формой финансирования, его значение для мировой экономики неуклонно возрастает.
Для сегодняшних инвесторов важное значение имеют рациональное распределение рисков и забалансовый характер инвестиций.
Традиционное финансирование с помощью обеспеченных долгосрочных банковских кредитов не обладает перечисленными преимуществами.
ESFC Investment Group, испанская компания, готова предложить проектное финансирование гидроэлектростанций (ГЭС) в России и СНГ на привлекательных условиях.
Мы предлагаем гибкие контракты, гарантии, длительный срок погашения кредита и профессиональную поддержку клиентам при создании SPV и привлечении инвестиций. Свяжитесь с нами сегодня, чтобы узнать больше.
Гидроэнергетика как инвестиционная возможность
Ведущей тенденцией в современной экономике является постепенный энергетический переход от ископаемого топлива к возобновляемым источникам энергии.Хотя гидроэнергетика продолжает вызывать споры среди экологов, этот источник возобновляемой энергии стабильно демонстрирует рост.
Насколько привлекательно строительство ГЭС как инвестиционная возможность?
Ответ неоднозначен.
В последние десятилетия среди крупных международных инвесторов сложилось мнение, что проектное финансирование гидроэнергетики является слишком сложным и рискованным. Особенно когда речь идет о реализации крупных проектов в развивающихся странах с сильной коррупцией, несовершенной законодательной базой и нестабильной внутриполитической ситуацией.
Гидроэнергетические проекты требуют колоссальных инвестиций, стоимость которых зависит от особенностей конкретного проекта, локализации, используемой технологии и меняющихся правил в принимающей стране.
Такие проекты растягиваются на многие годы, требуя глубоких исследований, подготовительных работ, переговоров с местными сообществами и властями.
Каждый проект влечет за собой определенные экологические последствия, неизбежные при строительстве крупных водохранилищ и дамб. Эти объекты оказывают разрушительное воздействие на местные экосистемы, поэтому государства обычно требуют от инициатора проекта проведения дорогостоящих природоохранных мероприятий, вплоть до переселения отдельных уязвимых видов.
Строительство ГЭС оказывает неоднозначное влияние на жизнь местного населения.
С одной стороны, это источник дешевой электроэнергии и рабочих мест (особенно на период строительства объекта). С другой стороны, затопление многокилометровых долин под водохранилища трансформируют привычную среду обитания многих тысяч людей, а иногда требуют отселения ряда населенных пунктов.
Наконец, инвестиционные проекты такого рода считаются труднопредсказуемыми, поскольку гидрологические и геологические особенности предполагаемых участков строительства можно проанализировать лишь с определенной долей вероятности. Любые неожиданные открытия на этапе строительства могут существенно повлиять на конечную стоимость проекта.
Строительство других энергетических объектов, таких как тепловые электростанции, солнечные электростанции и даже ветряные фермы, выглядит более предсказуемым с инвестиционной точки зрения. Здесь инвестор сталкивается с меньшим количеством неопределенностей, изначально представляя реальную стоимость строительства и имея четкое видение будущих выгод.
Между тем, польза от гидроэлектростанций не ограничивается генерацией возобновляемой энергии. Строительство дамб и радикальное изменение природного ландшафта открывает совершенно новые, уникальные возможности для местной экономики, которые порой нельзя измерить стандартными корпоративными инструментами для оценки рентабельности инвестиций.
Иными словами, коммерческий банк не всегда готов выделить достаточные средства для реализации инвестиционного проекта, который рассматривается финансовым учреждением исключительно с финансовой стороны.
Между тем, выгода от строительства некоторых ГЭС в долгосрочной перспективе может оказаться значительно выше. Это требует применения нестандартных подходов к финансированию строительства гидроэлектростанций, включая инструменты проектного финансирования и государственно-частное партнерство.
Путь к успеху инвестиционного проекта
Как отмечает Всемирный банк, значительная доля государственных инвестиций до сих пор приходится на долю гидроэлектростанций, плотин и других проектов, связанных с эксплуатацией водных ресурсов.Это создает избыточную нагрузку на бюджет, требуя быстрого перехода к гибким схемам государственно-частного партнерства или частному финансированию проектов строительства ГЭС.
Источники финансирования гидроэнергетических проектов:
• Частные инвесторы.
• Пенсионные фонды.
• Различные инвестиционные фонды.
• Государственные и коммерческие банки в принимающей стране.
• Международные банки и другие финансовые учреждения.
• Компании, нуждающиеся в электроэнергии для собственного потребления.
• Коммунальные предприятия энергетической отрасли.
• Инжиниринговые компании и производители оборудования.
Экономисты по-разному относятся к этой возможности.
В то время как одни эксперты призывают сократить государственное вмешательство в такие проекты, как и в инфраструктуру вообще, другие экономисты настаивают на увеличении государственного участия и контроля за использованием природных ресурсов.
Начиная с конца ХХ века роль частных инвесторов в реализации гидроэнергетических проектов, в том числе малых ГЭС, постепенно растет. Государственные финансовые институты и международные банки развития продолжают регулировать эту сферу, оказывая существенную поддержку и предоставляя финансовые гарантии.
Несмотря на очевидную тенденцию смещения проектного финансирования гидроэлектростанций в сторону частных инвестиций, многие инвесторы продолжают рассматривать эту деятельность как рискованную, учитывая разного рода юридические, политические, социально-экономические, экологические и другие аспекты, требующие окончательного урегулирования на местном и международном уровне.
Рисунок: Составляющие успеха инвестиционного проекта строительства гидроэлектростанций.

Важным фактором, определяющим заинтересованность частного капитала в реализации гидроэнергетического проекта, а, следовательно, и возможности для успешного проектного финансирования, является профессиональное управление рисками.
Чем больше риска и неопределенности несет проект, тем ниже вероятность присоединения к нему частных инвесторов.
Концессии на строительство гидроэлектростанций
При реализации нового проекта в случае государственно-частного партнерства частная компания отвечает за инженерное проектирование, строительство, финансирование и эксплуатацию гидроэлектростанции.Эта компания предлагает связанные с этим услуги государственного сектора, перенимая на себя традиционного государственные обязанности и соблюдая строгие критерии качества.
Финансирование строительства гидроэлектростанций, осуществляемое в рамках ГЧП, обычно контролируется государственными финансовыми институтами.
Государств также дает официальные гарантии, необходимые для привлечения значительных средств.
Важным элементом сотрудничества между государством и компаниями-инициаторами энергетических проектов является уплата особого вида платежа в пользу правительства за право бизнеса использовать природные ресурсы. Разные страны используют различные подходы к расчету этих платежей, к которым добавляются налоги, лицензионные сборы, концессионные сборы и другие затраты.
Расширение участия частного капитала начинается с заключения концессионных соглашений на строительство гидроэлектростанций, которые позволяют местным и зарубежным компаниям строить, модернизировать, расширять и эксплуатировать эти объекты, получая стабильный доход от использования природных ресурсов. Концессии существенно отличаются в зависимости от страны, которая реализует соответствующие проекты.
В некоторых схемах, таких как ВОО, частный инвестор становится собственником строящегося объекта.
Однако традиционно популярными остаются такие модели, как ВОТ и ВООТ, предусматривающие сохранение собственности на гидроэлектростанцию за государством при взаимовыгодном сотрудничестве с инвесторами.
Ниже приведена краткая характеристика наиболее распространенных моделей государственно-частного партнерства:
• BOT (build, operate and transfer). Этот контракт устанавливает, что специальная проектная компания (SPV) должна построить, эксплуатировать, а затем передать активы или все компоненты проекта государству. Частная компания отвечает за выполнение работы на свой страх и риск и, в конце концов, взимает плату за ее прямое использование. В контракте типа BOT по истечении срока амортизации актив немедленно переходит в государственный сектор.
• ВОО (build, own, operate). Этот тип соглашения предусматривает, что частный провайдер должен создавать и эксплуатировать активы для предоставления услуги. Государство будет регулировать и контролировать только предоставление государственных услуг, поскольку собственность на актив принадлежит компании-инвестору. BOO распространен в транспортных концессиях и в услугах независимых производителей. Эта система позволяет частному лицу, выполняющему проект, взимать плату непосредственно за предоставление услуги с конечных пользователей услуги.
• BOOT (build, own, operate and transfer). В проектах BOOT гидроэлектростанции строятся и управляются частной компанией. Они принадлежат частному консорциуму до окончания срока действия контракта, после чего должны быть переданы государству. Частный провайдер имеет право взимать плату за прямое использование активов.
Обсуждаемые схемы ГЧП используют инициативу, экономический потенциал и опыт частного сектора для улучшения разрабатываемых услуг и проектов в гидроэнергетике.
Работая над повышением стандартов качества и доступности каждого из проектов, государственно-частное партнерство вносит вклад в развитие и экономический и социальный рост принимающей страны.
Денежные потоки гидроэнергетических проектов
Проектное финансирование строительства гидроэлектростанций осуществляется под будущие денежные потоки, то есть доход, который должен генерировать энергетический объект в долгосрочной перспективе.В этой связи формирование этих потоков особенно интересно.
Гарантия денежного потока чрезвычайно важна для инвесторов.
Можете ли вы гарантировать, что платежеспособный потребитель будет использовать вашу энергию в течение более длительного периода (например, 15 или даже 20 лет)?
Это требует детального изучения.
Денежный поток проекта формируется благодаря плате потребителей за электроэнергию. Кроме того, компании могут получить многомиллионные субсидии от национального правительства и государственных органов.
Эти субсидии могут быть направлены на ускорение ввода объекта в эксплуатацию, снижение стоимости электроэнергии для населения и стратегических потребителей, минимизацию экологического ущерба в результате строительства и эксплуатации ГЭС и другие цели.
Хотя основным источником прибыли для инвесторов является продажа электроэнергии, в некоторых случаях потенциальные неэнергетические доходы также используются для привлечения финансирования. Например, современные гидроаккумулирующие электростанции могут участвовать в поддержании стабильности энергосети, компенсируя значительные перепады мощности, связанные с распространением возобновляемых источников энергии.
Сетевые операторы и некоторые специфические потребители, нуждающиеся в стабильном и надежном энергоснабжении, в настоящее время наиболее заинтересованы в подобных услугах.
Стабилизация энергосети имеет большее значение для крупных гидроэлектростанции, тогда как так называемые малые ГЭС преимущественно зарабатывают на продаже электроэнергии мелким потребителям и обеспечивают их автономность.
Хотя перечень дополнительных доходов может быть значительным, на большинстве развивающихся рынков эти услуги предоставлять сложно, поэтому основную часть денежного потока продолжает составлять продажа электроэнергии потребителям. Как бы то ни было, сегодня строительство ГЭС представляет собой многообещающую инвестиционную возможность для энергетических компаний.
Проектное финансирование строительства гидроэлектростанций
Проектное финансирование (ПФ) — это подход, широко используемый в крупных энергетических и инфраструктурных проектах.Финансовые эксперты предлагают разные определения ПФ, хотя в научной литературе нет согласия относительно роли отдельных характеристик как потенциальных отличительных черт проектного финансирования.
Ключевые особенности проектного финансирования включают:
• Использование независимой проектной компании (SPV), которая управляет инвестиционным проектом.
• Спонсоры и держатели акций проектной компании, среди прочего, могут принимать активное участие в реализации инвестиционного проекта, например, в качестве подрядчиков или субподрядчиков.
• Участники проекта, такие как подрядчики, менеджеры, кредиторы, поставщики, конечные пользователи гидроэлектростанции, а зачастую и государственные органы создают между собой систему договорных отношений, направленных на выявление рисков и возложение последствий их возникновения на отдельные стороны.
• Проектная компания, реализующая инвестиционный проект, использует высокий финансовый рычаг, однако в то же время кредиторы имеют ограниченные возможности для предъявления требований к спонсорам в случае провала проекта (это так называемое проектное финансирование с ограниченным правом регресса или без регресса).
По сути, это метод финансирования проектов, характеризующийся тем, что источником погашения долга SPV в основном являются только денежные потоки, генерируемые самим проектом.
Это его ключевое отличие от банковского кредитования, которое требует определенного обеспечения от компании-заемщика и существенно ограничивает последнюю в повседневной деятельности.

Преимущества проектного финансирования
Поскольку ПФ в основном применяется в сферах экономики, имеющих стратегическое значение для государства, во многих случаях условием присоединения инвесторов к проекту является получение лицензии и участие государственных органов, контролирующих инвестиционный процесс и представляющих интересы правительства в процессе строительства и эксплуатации объекта.Частный инвестор начнет проект, если ожидаемая норма прибыли покрывает стоимость задействованного капитала и приносит высокий доход. Поручая реализацию энергетического проекта стратегической важности частной компании, государство получает выгоду в форме быстрого привлечения инвестиций, что делает строительство ГЭС независимым от финансового состояния государства.
Важно отметить роль профессиональных знаний, опыта и методов управления, используемых частными компаниями.
Правительства развивающихся стран не всегда способны управлять проектами такого рода на достаточно высоком уровне, поэтому привлечение более компетентных партнеров из частного сектора благотворно влияет на перспективы инвестиционного проекта.
Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика представляет собой уникальный механизм, позволяющие компаниям привлекать значительные средства, не используя собственные активы в качестве обеспечения долга.
Вместо этого обеспечением выступает инвестиционный проект, а заемные средства предоставляются через специально созданную для указанной цели проектную компанию (SPV, Special Purpose Vehicle), независимую от компании-инициатора. Формально заемные средства не давят на финансовую отчетность компании-инициатора, поэтому ПФ еще называют забалансовым финансированием.
В случае нарушения условий соглашения и выхода компании-инициатора из проекта (например, в результате банкротства) кредитор может продолжить строительство с целью получения прибыли от будущего объекта.
Очевидным недостатком этой схемы является ее сложность и необходимость заключения целого комплекса многосторонних договорных отношений для обеспечения жизнеспособности гидроэнергетического проекта в любых возможных сценариях развития бизнеса.
Источником погашения долга в этом случае является будущая прибыль от продажи электроэнергии. С одной стороны, проектное финансирование должно обеспечить инвестиции, необходимые для строительства объекта, с гибкими условиями и графиком погашения долга, максимально соответствующим будущим финансовым потокам проекта. С другой стороны, четкие условия должны гарантировать кредитору возможность завершения проекта и возврата долга, который может составлять миллиарды евро.
Это выглядит сложной задачей, требующей профессионального планирования и контроля. Поскольку срок погашения долга может затягиваться на 15-20 лет и даже больше, проектное финансирование неизменно сопряжено с многочисленными внутренними и внешними рисками, такими как риск банкротства участников проекта, риск изменений спроса и стоимости электроэнергии, колебания курса валют.
Компания ESFC Investment Group предлагает долгосрочное финансирование крупных энергетических проектов по всему миру.
Мы готовы оказать всестороннюю профессиональную помощь вашему бизнесу для строительства ГЭС в России и СНГ.
Другие способы финансирования гидроэнергетических проектов
Финансирование крупных энергетических проектов, таких как строительство ГЭС, обычно осуществляется при помощи комбинированных схем и финансовых инструментов с участием различных источников, таких как банк, инвестиционные фонды, крупные частные инвесторы.Тем не менее, структура финансирования должна выбираться индивидуально, исходя из особенностей конкретного проекта и возможностей его реализации в конкретных условиях. Проектное финансирование (ПФ) в различных его формах считается наиболее приемлемым.
Данный инструмент был подробно рассмотрен в предыдущем разделе статьи.
В целом, финансирование любого инвестиционного проекта можно классифицировать на долевое финансирование и долговое финансирование.
В этой классификации также выделяют долгосрочные кредиты, субсидирование, выпуск акций и так далее.
В контексте различий между государственным и частным финансированием следует отметить, что большинство крупных гидроэнергетических проектов финансируются одновременно из нескольких источников.
С одной стороны, частные кредиторы могут предоставлять значительные средства с высокой процентной ставкой под залог активов заемщика или будущие денежные потоки проекта.
С другой стороны, государство может финансировать строительство ГЭС на более выгодных условиях, однако для получения такого финансирования инвестиционный проект должен соответствовать ряду строгих условий.
Долевое финансирование
Долевое финансирование представляет собой привлечение капитала в обмен на некую долю компании или проекта путем выпуска акций.В отличие от традиционного кредитования, бизнес предоставляет право кредиторам участвовать в деятельности компании и получать от такой деятельности доход. Следовательно, этот способ финансирования влечет за собой уменьшение доли заемщика в бизнесе.
Долевое финансирование строительства ГЭС предполагает передачу кредитору определенной доли бизнеса и будущих денежных потоков. Более того, это может повлечь за собой потерю контроля над проектом, что категорически неприемлемо для энергетических компаний или крупных потребителей энергии. Акционеры, которые получают право на участие в принятии решений, делают компанию более уязвимой перед внешними влияниями, в том числе со стороны конкурентов.
Существует две большие группы инвесторов, вкладывающих средства в акции гидроэнергетических компаний:
• Финансовые инвесторы. Такие игроки, как частные инвесторы и инвестиционные фонды, отличаются случайным характером инвестирования в гидроэнергетику. Эти осторожные инвесторы ищут финансовые возможности в разных секторах, не являясь экспертами в той или иной области и не принимая активного участия в управлении бизнесом.
• Стратегические инвесторы. Энергетические компании и отраслевые инвестиционные фонды, которые имеют значительный опыт в гидроэнергетике, инвестируют крупные суммы в строительство ГЭС и принимают деятельное участие в реализации проекта.
Инвесторы, которые покупают акции энергетических компаний, несут больший риск по сравнению с обычными кредиторами.
Однако акционеры ожидают более высокой прибыли, которая, помимо прочего, зависит от типа купленных акций.
Считается, что дивидендная доходность акций гидроэлектростанции может варьировать от 5% в год до более чем 25% в год при удачных обстоятельствах.
Что касается риска долевого финансирования для инвесторов, то в случае убыточности и провала инвестиционного проекта дивиденды акционерам не выплачиваются.
Несмотря на определенный риск, высокая ожидаемая доходность энергетических проектов продолжает привлекать частных и даже государственных инвесторов, заинтересованным в этом секторе.

Долгосрочные кредиты коммерческих банков
Долговое финансирование — это наиболее широко распространенный способ привлечь капитал, необходимый для ведения существующего бизнеса.В указанном случае физическое лицо, компания, банк или другое юридическое лицо предоставляет деньги для бизнеса, и компания обязана выплатить долг плюс согласованный процент. Долговое финансирование предоставляет существующим владельцам капитал, необходимый для сохранения прав собственности и контроля над бизнесом.
Долговое финансирование строительства ГЭС включает долгосрочные кредиты коммерческих банков, мезонинное финансирование, эмиссию облигаций, грантовое финансирование и другие инструменты.
В отличие от акционерного финансирования, кредиторы не имеют права на управление бизнесом и принятие стратегических решений, равно как и не разделяют риски и прибыль проекта. Однако стандартные условия кредитных договоров могут предусматривать определенный контроль над активами заемщика.
Преимущество долгового финансирования по сравнению с долевым финансированием, несомненно, заключается в том, что в таком случае предприниматель остается независимым в реализации инвестиционного проекта.
Ему не нужно никого спрашивать, если он хочет изменить, например, свою операционную стратегию. Также владелец не теряет своей доли в предприятии.
Процедура получения долгового финансирования, например, банковского кредита, относительно проста. Для получения заемного финансирования достаточно предоставить банку или кредитному учреждению документы, касающиеся проекта и подтверждающие платежеспособность компании-заемщика. Молодым компаниям сделать это сложнее из-за отсутствия обеспечения.
Несмотря на все ограничения, банковские кредиты зачастую являются оптимальным вариантом финансирования сложных капиталоемких инвестиционных проектов, для которых непросто найти подходящих инвесторов. Помощь профессиональных финансовых консультантов и финансовых команд увеличивает вероятность получения заемных средств на более выгодных условиях, поэтому обращение к международным и национальным финансовым учреждениям требует поддержки независимых экспертов.
Иногда кредит используется как элемент финансового рычага, позволяющий повысить окупаемость инвестиций.
В определенных случаях он помогает получить дополнительное финансирование оборотного капитала или рефинансировать предыдущую задолженность компании.
Особенность кредитования гидроэнергетических проектов заключается в том, что значительная доля средств поступает от авторитетных международных институтов, таких как Европейский банк реконструкции и развития, Европейский инвестиционный банк, Азиатский банк инфраструктурных инвестиций, Межамериканский банк развития, Африканский банк развития и другие.
Также крупные кредиты могут быть предоставлены международными агентствами развития, государственными банками, фондами или же экспортно-кредитными агентствами. Но чаще всего компаниям приходится сотрудничать с коммерческими банками, такими как испанский Santander, французский BNP Paribas, а также JPMorgan Chase или HSBC Holdings.
Государственно-частное партнерство
ГЧП привлекает совместное финансирование как из государственных, так и из частных источников и распределяет ответственность, риски и выгоды между этими участниками.Данный подход считается одним из наиболее разнообразных по типу применяемых инструментов и по доле участия государства и частных инвесторов в конкретном проекте.
Государство может быть заинтересовано в таком сотрудничестве по причине хронического бюджетного дефицита, требующего привлечения крупных частных инвестиций в энергетические проекты, отличающиеся высокой капиталоемкостью и длительным сроком окупаемости. Для частных инвесторов ГЧП открывает новые бизнес-возможности, помогая компания укреплять свои позиции в очень перспективном энергетическом секторе, ранее считавшемся практически безраздельной государственной вотчиной.
Как уже говорилось выше, существующие многообразные схемы партнерства могут обеспечить наиболее эффективное разделение ответственности, рисков и права собственности для каждого конкретного проекта.
В некоторых случаях государство может остаться собственником строящейся гидроэлектростанции, передавая частной компании широкие права по ее эксплуатации.
Роль правительств важна в контексте предоставления официальных гарантий и страхования рисков, поскольку государственные регуляторные возможности остаются несоизмеримо большими в сравнении с частными энергетическими компаниями. Это взаимовыгодное сотрудничество позволяет возводить гидроэнергетические объекты стратегической важности, даже если проект считается рискованным.
Помимо очевидных преимуществ для бизнеса и общества, строительство ГЭС в рамках государственно-частного партнерства сопряжено с некоторыми рисками.
В частности, вмешательство государства в проект иногда сопровождается коррупционными действиями, различными незапланированными задержками и урезанием финансирования, снижением общей эффективности.
С другой стороны, частные инвесторы заинтересованы преимущественно в коммерческой составляющей проекта, поэтому государство должно контролировать соблюдение социальных обязательств, экологических стандартов и других некоммерческих аспектов проекта.
К сожалению, беднейшие страны мира не располагают достаточными ресурсами для реализации крупных энергетических проектов посредством государственно-частного партнерства. В этих случаях возрастает роль международных организаций, которые помогают правительствам в развитии отрасли и обеспечивают необходимое финансирование стратегических проектов.
Если вы планируете строительство крупной гидроэлектростанции в России или за рубежом, свяжитесь с нашими представителями.
ESFC Investment Group предлагает различные модели и схемы проектного финансирования гидроэлектростанций и другие профессиональные финансовые услуги.
Благодаря тесному сотрудничеству с ведущими поставщиками оборудования и инжиниринговыми компаниями Европы мы также готовы предоставить надежного генерального подрядчика при строительстве энергетических объектов по ЕРС-контракту.