Проектное финансирование средних и крупных инвестиционных проектов
ESFC предлагает:
• Финансирование инвестиций от €50 млн и больше
• Минимизация вклада организатора проекта
• Инвестиционные займы сроком до 20 лет
• Кредитные гарантии
Отсутствие достаточно высокого обеспечения означает, что их финансирование создает высокий риск для банков.
Риск также обуславливает высокую стоимость финансирования.
Учитывая опыт глобальных кризисов, при принятии инвестиционного решения инвесторы не только ориентируются на доходность, но все чаще обращают внимание на риск, понимаемый как вероятность провала проекта и, следовательно, потери вложенных средств.
Осторожность проявляют также компании-инициаторы проектов при выборе потенциальных инвесторов и способов финансирования инвестиционного проекта.
В случае инвестиций в энергетику, тяжелую промышленность и инфраструктуру, характеризующихся огромными капиталовложениями, этот выбор является ключевым для всего проекта.
Для более точного распределения широко понимаемых рисков и увеличения потенциала инвестиций сегодня активно используются инструменты проектного финансирования (ПФ) и государственно-частного партнерства.
В настоящее время инструменты проектного финансирования наиболее применимы к крупным проектам. Ниже мы расскажем о базовых принципах, видах, преимуществах, участниках и особенностях применения этого гибкого финансового метода.
Если вы хотите узнать о наших услугах по финансированию крупных проектов в России и республиках СНГ, свяжитесь с финансовой командой ESFC в любое удобное время.
Наши специалисты готовы предоставить вам детальную финансовую консультацию.
Что такое проектное финансирование
Проектное финансирование определяется как метод финансирования крупных инвестиционных проектов, требующих больших капитальных затрат.В мировой литературе можно найти и другие определения, поскольку авторы спорят о том, является ли проектное финансирование методом, формулой, способом, концепцией или формой финансирования.
Этот метод был известен еще в Древней Греции, где таким путем финансировались дальние торговые экспедиции. Проектное финансирование было популярно в XIX-XX веках. В США таким образом поддерживалась добыча природных ресурсов, начиная с добычи сырой нефти, а затем и другого ценного энергетического сырья.
Благодаря этому методу, среди прочего, было осуществлено строительство крупнейших железных дорог в США, строительство Суэцкого и Панамского каналов, строительство лондонского метрополитена, аэропорта Афин и тюрем в Великобритании.
Термин «проектное финансирование» пока не нашел эквивалента в большинстве европейских языков. Это связано с низкой осведомленностью о финансировании проектов посредством этого инновационного инструмента.
Поэтому в литературе можно встретить такие переводы, как «финансирование инвестиционных проектов» и «структурированное финансирование».
Последнее лучше всего описывает суть ПФ.
Таблица: ключевые характеристики проектного финансирования.
Характеристики | Краткое описание |
Создание SPV | Финансирование привлекает специальная проектная компания, которая является независимым юридическим лицом и создана специально для реализации конкретного проекта с определенным жизненным циклом. |
Участники проекта | SPV состоит из уважаемых и зрелых участников, имеющих определенный авторитет в отрасли и способных обеспечить гарантии успешной реализации проекта. |
Финансовый рычаг | Высокий уровень финансового рычага и выделение средств для юридического лица без достаточных активов наиболее подходит для капиталоемких долгосрочных проектов. |
Отсутствие регресса | ПФ предполагает ограниченный регресс к заемщику, поскольку SPV будет нести полную ответственность по финансовым обязательствам в рамках проекта. Компании-инициаторы не рискуют своими активами в случае провала. |
Самофинансирование | Самофинансирование проекта означает погашение обязательств только за счет средств, генерируемых проектом. Создание такого проекта по техническим, функциональным и финансовым параметрам планируется так, чтобы его эксплуатация затем позволяла погашать долговые обязательства. |
Распределение рисков | Инвестиционный проект должен соответствовать требованиям рынка. Распределение рисков, устанавливаемое договорными отношениями, оптимальным образом соответствует потребностям участников. |
Жизненный цикл | Определенный (ограниченный) срок действия проекта означает необходимость погашения обязательств в течение этого срока. |
Новые проекты | Проектное финансирование используется для финансирования новых проектов, а не существующих инвестиций, хотя проекты могут быть рефинансированы с помощью проектного финансирования. Часто это международные проекты. |
Растущая популярность финансирования инвестиционных проектов с ПФ объясняется его многочисленными преимуществами.
Прежде всего, строгая диверсификация рисков между всеми участниками проекта. Характерной особенностью проектного финансирования является то, что финансовые организации (например, банки) принимают на себя значительную часть риска проекта.
Важно как можно точнее определить риски и выбрать участников, которые могут контролировать их в максимально возможной степени.
С кредиторами можно договориться о более гибких условиях финансирования проекта. Условия погашения, проценты или графики выплаты последующих траншей, обеспечение кредитов и займов, порядок погашения обязательств также подробно оговариваются с кредиторами.

Еще одно преимущество ПФ — это внебалансовая задолженность.
Спонсоры, инициирующие проект, отделяют от своих активов специальную проектную компанию (SPV), задачей которой является привлечение внешнего капитала и реализация проекта.
Это не обязывает инициаторов проекта отображать задолженность по проекту в своих отчетах.
Внебалансовое финансирование позволяет SPV получать более высокие кредиты, чем мог бы инициатор проекта, за счет избежания многих юридических ограничений, вытекающих из сути кредитных соглашений. Ввиду внебалансового характера задолженности банкротство проектной компании не означает банкротства инициаторов проекта.
У проектного финансирования также есть недостатки.
Это наиболее трудоемкий способ финансирования инвестиционных проектов.
Это связано с организационной структурой, в которую входит множество субъектов, связанных друг с другом многочисленными соглашениями и контрактами, что увеличивает время переговоров и их сроки.
Стоимость проектного финансирования относительно высока.
Зачастую коммерческие банки относятся к SPV скептически, что является результатом отсутствия адекватной методологии исследования рисков на основе проектного финансирования.
Дополнительно необходимо привлечь большое количество участников, включая опытный управленческий персонал, финансовых советников и экспертов, а также проанализировать рентабельность проекта, связанного с высокими затратами. Кредиторы берут на себя больший риск и поэтому ожидают более высокой нормы прибыли.
Несмотря на приведенные выше недостатки, ПФ представляет собой едва ли не единственную возможность реализации крупных проектов при ограниченных активах.
Финансовая команда ESFC поможет вам взвесить преимущества и недостатки каждой финансовой модели, выбрав лучший путь для развития бизнеса.
Участники проектного финансирования
Организация инвестиционного проекта, финансируемого методом проектного финансирования, очень сложна и требует четкой логистики и согласования задач.Поскольку каждый инвестиционный проект уникален, его участники могут выполнять множество ролей, например, компания может быть кредитором и получателем услуги.
Рисунок: базовая структура проектного финансирования с ее участниками.

Первым участником инвестиционного проекта, финансируемого с помощью метода проектного финансирования, является проектная компания (SPV).
Это самостоятельное юридическое лицо, которое может быть создано с участием национальных правительств, финансовых компаний, спонсоров, кредиторов, международных агентств.
Спонсор — второй участник проектного финансирования.
Это субъект, дающий стимулы к реализации инвестиционного проекта. Спонсоры создают SPV, обычно со своим капиталом, технологиями, транспортом, землей и промышленным опытом.
Следующие участники — кредиторы, то есть организации, предлагающие внешний капитал для реализации проекта.
Кредитор инвестиционного проекта может быть ее спонсором. В эту группу входят государственные и коммерческие банки, лизинговые компании, инвесторы, покупающие облигации SPV, финансовые агентства и международные институты.
Государство также может участвовать в проектном финансировании.
Соответствующий министр, правительство, агентство или государственное предприятие могут участвовать напрямую или через концессию в проектах, финансируемых за счет ПФ.
К участникам ПФ также относятся поставщики услуг.
Их роль могут играть другие участники проектного финансирования, а также третьи стороны.
Например, подрядчики — организации, которые действуют на основании договоров, заключенных со спонсором.

Последними участниками проектного финансирования являются получатели. Каждый инвестиционный проект зависит от спроса на предлагаемый продукт либо услугу (например, переработка отходов или поставка электрической энергии).
В проектах, финансируемых этим методом, важнее всего спрос, потому что кредиторы и спонсоры определяют свои инвестиции на основе прогнозируемых будущих денежных потоков.
Если рассматривать схему проектного финансирования более широко, включая внешних заинтересованных лиц и компании, список участников схемы становится гораздо более длинным. Сюда можно включить компании-операторы, рейтинговые агентства, логистических фирмы, юридические консультанты и др.
Таблица: Участники проектного финансирования и их краткая характеристика.
Участники | Краткое описание и характеристика |
Спонсор | Спонсором является лицо или компания, инициирующая реализацию инвестиционного проекта. Основными задачами спонсора являются маркетинг проекта и привлечение капитала для его финансирования, участие в разработке структуры сделки с оптимизацией затрат, финансовое участие в проекте, а также участие в создании (выборе) оператора и обеспечение коммерческого использования созданной инфраструктуры. Спонсор обычно предоставляет землю, технологии, управление, финансовую поддержку, деловые контакты и другие необходимые инструменты. В проекте может участвовать несколько спонсоров, а один спонсор может участвовать в нескольких проектах одновременно, формируя свой инвестиционный портфель. |
Инвесторы (поставщики капитала) | Задача инвесторов заключается в предоставлении капитала для финансирования инвестиций в виде собственного, посреднического и заемного капитала. Инвесторы ожидают возврата вложенных средств за счет получения дохода от денежного потока, генерируемого проектом, или за счет увеличения стоимости приобретенных финансовых инструментов и их продажи. Цель инвестора состоит в том, чтобы контролировать проект, координировать разработку проекта и операционную деятельность и оптимизировать налогообложение. Инвестор также может быть спонсором. |
Финансовые консультанты | Круг возможных финансовых консультантов составляют государственные и коммерческие банки, финансовые аналитики, занимающиеся подготовкой анализа чувствительности потоков, бухгалтерские фирмы, занимающиеся международными проектами, юридические фирмы, брокеры и другие. Эти участники проектного финансирования могут устранить потенциальные препятствия на пути организации процесса финансирования и помогают спонсорам привлекать средства. |
Организаторы финансирования | Организация проектного финансирования включает разработку и согласование условий, подписание соглашений, ведение переговоров, инжиниринговые работы, финансовое моделирование, координация международного финансирования и др. Организатор может также нести ответственность за отношения с финансовыми агентствами. |
Международные финансовые институты | Финансовые агентства и МФИ могут участвовать в проекте на принципах софинансирования. Они также могут обеспечивать страхование от политических рисков и поддерживать крупные инвестиционные проекты в развивающихся странах. |
Агент | В некоторых случаях отдельная компания (агент) отвечает за управление документацией и банковскими счетами, которые связаны с проектом. Этот кастодиальный агент также может быть организатором финансирования или одним из участников синдицированного финансирования. |
Лизингодатель | Если структура проектного финансирования включает лизинговые инструменты, то лизингодатель играет в нем важную роль. Особое внимание следует уделить вопросам налогообложения и возможным рисков, которые могут поставить под угрозу срок договора. Целью лизингодателя является высокая норма прибыли. |
Независимые эксперты | Спонсорам необходимо провести профессиональные исследования, которые обычно требуют привлечения независимых экспертов. Это может относится к технико-экономическим исследованиям, рыночным исследованиям, экологическим исследованиям и так далее. |
Юридические консультанты | Подготовка документации по проектному финансированию требует специальных юридических знаний и понимания распределения рисков между участниками проекта посредством различных юридических документов. ПФ часто используется для международных инвестиций, поэтому в таких проектах настоятельно рекомендуется участие международных юрисконсультов. |
Правительство принимающей страны | Участником проектного финансирования также может быть государство (профильное министерство, агентство, государственное предприятие). Это может быть прямое участие и концессионные инструменты. Некоторые проекты регулируются специальными нормативными актами, в том числе международными, которые требуют непосредственного участия государства. |
Строительная (инжиниринговая) компания, подрядчик | Строительство объекта под ключ обычно осуществляется с помощью генерального подрядчика на основе ЕРС-контракта. В рамках системы ЕРС генеральный подрядчик несет полную ответственность за инжиниринг, закупку и наладку оборудования, строительство, настройку и подготовку объекта к эксплуатации. |
Оператор | Компания-оператор управляет всей инфраструктурой, созданной в рамках конкретного инвестиционного проекта. Оператором может быть организация, связанная со спонсором проекта, или дочерняя компания спонсора. Такая ситуация обеспечивает наиболее полный контроль спонсора над реализацией проекта и гарантирует соответствие действий оператора целям спонсора. |
Страховщик | Проектное финансирование потребует страхования. Пакеты страхования при реализации и эксплуатации проекта (страхование от задержки запуска проекта, страхование гражданской ответственности, загрязнения окружающей среды и так далее) требуют анализа в контексте затрат и надежности страховщика. |
Поставщики оборудования и материалов | Материалы и оборудование могут поставляться на основании отдельных договоров поставки. В этом контексте необходимо оценить возможности поставщиков, чтобы увидеть, смогут ли они обеспечить поставку в течение всего периода строительства. |
Получатели | Проект может иметь одного или многих получателей его продуктов (услуг). Техническую и стратегическую зависимость получателя от продукта следует анализировать с точки зрения периода погашения кредита и всей жизни проекта. Получатели будут зависеть от надежности поставок, долгосрочной экономии, обеспечения конкурентных преимуществ на рынке. |
Транспортные и энергетические компании | Эффективные логистические решения существенно увеличивают ценность проекта для получателей и позволяют сделать процессы строительства и эксплуатации объекта более надежными. Помимо обычного транспорта, это касается и трубопроводов, линий электропередач и другой инфраструктуры. |
Международные рейтинговые агентства | Рейтинговое агентство оценивает возможности спонсоров структурировать финансирование проекта. Заблаговременное знание критериев, учитываемых агентством, необходимо для подготовки SPV и участников проекта. Рейтинговые агентства получают прибыль от проведения рейтинговых обзоров, что является для них престижным. |
Этапы и сроки проектного финансирования: инвестиционный процесс
Проектное финансирование является широкой и многогранной концепцией. Конкретный способ финансирования будет определять порядок действий участников на всех этапах жизненного цикла инвестиционного проекта.Цикл ПФ представляет собой трехэтапный процесс, аналогичный стандартному инвестиционному процессу, который включает прединвестиционную, инвестиционную и операционную фазы.
Первый, прединвестиционный этап, связан с подготовкой и предоставлением финансирования. График подготовки проектного финансирования состоит из 9 этапов, как представлено в таблице ниже. Таблица также содержит временные рамки отдельных этапов, которые, если планируются заблаговременно, могут быть короче.
Тем не менее, подготовка крупного инвестиционного проекта в настоящее время занимает от 9-12 месяцев до 2 лет и более. Если к схеме ПФ привлечено правительство и международные финансовые структуры, процесс может оказаться значительно дольше.
Таблица: Этапы и сроки организации проектного финансирования.
№ п/п | Наименование этапа | Срок |
1 | Идентификация и оценка рынка | 4-6 месяцев |
2 | Технические (инжиниринговые) исследования | 6-12 месяцев |
3 | Финансово-экономические исследования | 4-6 месяцев |
4 | Подготовка письма о намерениях | 2-8 месяцев |
5 | Получение официальных разрешений | 2-3 месяца |
6 | Создание консорциума | 3-6 месяцев |
7 | Подготовка проектной документации | 4-18 месяцев |
8 | Финансовое закрытие сделки | 1-2 месяца |
9 | Управление проектом | Непрерывно |
Следует отметить, что все перечисленные сроки проектного финансирования являются ориентировочными и могут варьировать в широком диапазоне в зависимости от страны, отрасли и конкретного проекта. Например, получение официальных разрешений и лицензирование в развивающихся странах обычно представляет значительные трудности, особенно когда речь идет о добыче и переработке полезных ископаемых и экологически опасных проектах.
Такие важные факторы, как коррупция, бюрократия и несовершенное законодательство, способны достаточно сильно повлиять на сроки проекта.
Поиск инвестиционных проектов
Путь к финансированию проекта начинается с поиска и отбора наиболее многообещающих проектов потенциальными инвесторами.Инвесторы постоянно ищут проекты и получают информацию о потенциальных проектах от спонсоров, ищущих источники финансирования. Зрелые институциональные инвесторы имеют в своих организационных структурах команды, которые профессионально оценивают инвестиционные возможности. Такие команды способны отфильтровать сотни проектов в течение месяца.

Отобранные проекты проходят дальнейший всесторонний анализ.
На этапах технического и финансового анализа спектр проектов значительно сужается. Совокупность инжиниринговых решений, определяющих капитальные затраты и эксплуатационные расходы, что наряду с параметрами экономической эффективности и другими критериями выбора проекта приводит к выбору оптимального проекта или его варианта.
Как правило, рекомендация по инвестированию основывается на анализе, предполагающем необходимое финансирование. Затем проект разбивается не несколько вариантов и анализируется с точки зрения того, сколько и какой капитал можно привлечь для проекта, а также с позиции распределения риска и ответственности между участниками.
Привлечение финансирования
Привлечение инвесторов для финансирования крупного проекта обычно принимает форму письма о намерениях, в котором указывается конкретная структура финансирования.Перед подписанием соглашений в рамках организации финансирования, предложения будут подлежать всесторонней профессиональной оценке. Затем выбранный представитель компании продолжит подготовку проектной документации.
Эта документация будет включать, помимо технического и финансового анализов, подготовку информационного меморандума, получение необходимых разрешений. Финансовое закрытие связано с определенной кредитной процедурой.
Финансирование, с другой стороны, предоставляется поэтапно, под строгим контролем банков.
В некоторых случаях все средства могут быть сразу предоставлены в распоряжение инвестора, но обычно финансирование осуществляется в виде нескольких траншей, требуя выполнения определенных условий и достижения контрольных точек.
Реализация проекта от идеи до готового бизнеса
Обычно на этапе реализации инвестиционного проекта проценты по полученному кредиту капитализируются, поскольку проект еще не генерирует излишки.Кредит может включать комиссии и расходы, связанные с подготовкой сделки. Инвестированный капитал обычно не возвращается, хотя может быть включен ранее взятый долг. В качестве альтернативы кредит на реализацию проекта может быть рефинансирован на этапе завершения проекта.
Сотрудничество с кредитором завершается вводом объекта в эксплуатацию. Стороны должны подтвердить, что проект был завершен вовремя, в рамках указанного бюджета и что способен генерировать прибыль в соответствии с предыдущими прогнозами. Пока это не подтверждено, заемщик будет нести расходы, связанные с задержкой и неполным соответствием проекта согласованным характеристикам.
Когда реализация проекта подтверждается положительным результатом проверки, проект принимает форму чистого проектного финансирования. На стадии эксплуатации денежные потоки проекта служат единственным источником погашения кредита.
Завершение инвестиционного процесса в проектном финансировании связано с полным окончанием действия условий, оговоренных в уставе SPV. В этом контексте можно также говорить о досрочном прекращении проекта путем расторжения договора в случае критических нарушений условий соглашения.
Структура капитала в проектном финансировании
Источники средств в рамках проектного финансирования относительно ограничены.Новым компаниям, созданным для реализации инвестиционного проекта, затруднительно получить кредитный рейтинг для успешной эмиссии ценных бумаг на рынке капитала. Доступ к рынку капитала можно получить, если инвесторы привлекут надежных партнеров с высокой кредитоспособностью и обеспечат их участие на всех этапах реализации проекта.
Основными источниками капитала в проектном финансировании являются собственный, субординированный и заемный капитал, каждый из которых имеет свои преимущества и ограничения в практическом использовании. Удельный риск и ожидаемая доходность конкретного проекта связаны с используемой структурой капитала.
Капитал специальной проектной компании (SPV) состоит из средств, вносимых всеми участниками, которые каким-либо образом связаны с данным проектом и способствуют его реализации. В этом свете сложно говорить о «чистом» собственном или внешнем капитале.
Собственный капитал
Собственные средства, внесенные акционерами компании, часто составляют основу для дальнейшего финансирования проекта.Собственный капитал — это рисковый капитал, который является своего рода запасом прочности для кредиторов.
Уровень собственного капитала в проектном финансировании должен быть сбалансированным, так как высокая доля кредитных обязательств в денежном потоке может помешать погашению долга. Оптимальная доля собственного капитала, определяемая исходя из доходности проекта и масштаба оцененного риска, должна обеспечить беспрепятственное обслуживание долга.
Значительная доля собственных средств является гарантией вовлеченности акционеров в проект, их мотивации и заинтересованности. Обычно доля собственного капитала в общих капитальных затратах составляет от 10 до 50%.
ESFC Investment Group предлагает своим клиентам финансирование до 90% инвестиционных расходов проекта, что означает минимальное финансовое участие инициаторов.
Субординированный капитал
Основной чертой субординированного капитала является договорное подчинение выплате основного долга.Данный характер капитала может применяться к акционерам, подрядчикам строительных работ, будущим партнерам, коммерческим банкам или же другим организациям, связанным с инвестициями.
Субординированные доноры капитала называются «кредиторами денежных потоков», а единственным источником погашения долга является финансовый поток, генерируемый проектом, уменьшенный за счет погашения основных обязательств. Примерами данного финансирования являются привилегированные акции и субординированные кредиты.
Субординированный капитал может повысить кредитоспособность проекта, поскольку он может рассматриваться как собственный капитал для целей расчета коэффициентов долга. Это более гибкий инструмент, чем собственный капитал или долг в чистом виде.
Разновидностью непрямого финансирования проектов является «мезонинное финансирование».
Это тип заемного капитала (форма субординированного кредита), который сопряжен с высоким риском. Выпуск долговых ценных бумаг, характерный для данного вида финансирования, обычно сочетается с опционом конвертации в акции либо же с дополнительным правом покупки акций, так называемым варрантом.

Заемный капитал
Доля заемного капитала (так называемый старший долг) в проектном финансировании может составлять от 50 до 90%.Это привилегированный капитал по отношению ко всем остальным коммерческим обязательствам компании.
Крупные проекты обычно финансируются группой кредиторов в рамках консорциума или независимо из нескольких источников.
Страховые компании и пенсионные фонды нередко предоставляют средства на длительный срок до 20 лет, в то время как как большинство коммерческих банков предлагают кредиты в среднем на 10-15 лет.
ESFC Investment Group предлагает финансирование от 10 миллионов евро и более на длительный срок, в зависимости от финансовых потребностей конкретного проекта. Свяжитесь с нашими представителями, чтобы узнать больше.
Управление рисками при проектном финансировании
Проблема классификации и распределения рисков в проектном финансировании сложна.В настоящее время нет единой универсальной схемы разделения рисков. Чаще всего выделяют такие группы, как экономический риск, технический риск и другие риски.
ПФ предполагает оптимальное распределение рисков между участниками, чтобы обеспечить наиболее эффективную и безопасную реализацию инвестиционного проекта. При этом важная роль отводится экономическим рискам, в том числе рыночным рискам и рискам источником финансирования, залоговым и управленческим рискам.
Риск источников финансирования заключается в невозможности получить средства, необходимые для реализации проекта. Важно минимизировать данный риск, поэтому инициаторы проекта стремятся получить определенные гарантии и обязательства от участников проекта и независимых страховых и финансовых институтов.
Оценка осуществимости инвестиций должна включать подробное определение и анализ рисков.
Риск источников финансирования можно снизить при помощи тщательной оценки финансового положения инвесторов.
Это типично для ПФ.
Еще один способ минимизировать этот риск — заключить обязывающие соглашения (гарантии) с будущими инвесторами на прединвестиционной стадии. Например, получить банковскую гарантию на получение кредита в полном объеме и корректировку погашения кредита в соответствии с возможностями инвестиционного проекта.
Наряду с риском источников финансирования следует упомянуть финансовый риск, который связан с макроэкономическим риском. К ним относятся риск изменения курсов валюты, риск процентной ставки и риск инфляции. Инструменты хеджирования этого риска включают форвардные и фьючерсные контракты, процентные свопы и лимиты процентных ставок, индексированная система цен на продукты и государственные гарантии.
Также стоит упомянуть о возможности рефинансирования риска, то есть досрочного погашения долга.
Банки защищаются от этого, устанавливая высокие комиссии при досрочном погашении кредита.
Залоговый риск — это типичный кредитный риск.
В случае инвестиций, финансируемых с помощью ПФ, упор делается на способность проекта погасить долг за счет прогнозируемых финансовых излишков, а не на стоимость активов инициаторов проекта.
Несмотря на то, что основанием для предоставления кредита является оценка SPV, ее активы являются второстепенным элементом обеспечения и обычно их стоимости недостаточно для покрытия обязательств перед банком. Это связано не только с формулой финансирования проекта, но и с невозможностью ликвидировать данное имущество и высокой специализацией (пригодность для определенных целей).
Залоговый риск заключается в том, что фактическая стоимость активов проекта меньше предоставляемого финансирования, и инвесторы имеют опасения по поводу его будущей стоимости.
Существуют материальные активы, которые легче ликвидировать, такие как оборудование, машины, топливо, сырье и денежные средства. Однако в случае провала проекта его активы практически обесцениваются.
Уменьшение стоимости активов проекта может быть вызвано экономической ситуацией (изменение экономических показателей, таких как ВВП, уровень потребления, безработица, уровень инфляции) или нестабильностью коммерческого права. Чтобы снизить этот риск, участники проекта могут воспользоваться услугами авторитетной юридической конторы, которая займется надлежащей подготовкой договоров.
Адекватная оценка залога является важным инструментом снижения риска. Это относится к другим ценным бумагам, таким как гарантии участников, отчисления по страховым полисам.
Последний вид экономического риска — это управленческий риск.
Основными причинами возникновения этого риска являются плохая организация работы и производственного процесса, низкая квалификация руководителей проектов, низкая эффективность работы, культурные или коммуникационные барьеры, неправильная работа оборудования, неправильное хранение сырья и материалов.
Эти факторы способствуют сокращению производства, снижению качества выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, перебоям в строительстве, росту эксплуатационных расходов, что, в свою очередь, вызывает финансовые трудности.
Способы снижения этого риска — это отслеживание финансовой отчетности и подготовка соответствующей документации инвестиционного проекта.
Также важен выбор правильного оператора.
Кредиторы, вкладывая средства в предприятие на начальном этапе, часто уделяют наибольшее внимание квалификации и достижениям управленческого персонала.
Следовательно, они уделяют большое внимание выбору оператора, который должен иметь персонал с обширными знаниями и опытом управления подобными проектами. Также было бы целесообразно провести анализ местного рынка труда, благодаря которому можно определить квалификацию потенциальных сотрудников. Это позволяет заранее подготовить и провести программу обучения, которая повысит квалификацию будущих сотрудников и, тем самым, снизит управленческие риски инвестиционного проекта.
С другой стороны, страхование машин и оборудования, которое покроет упущенную прибыль из-за поломки оборудования, сократит остальные риски проекта.
Банки могут также потребовать от спонсоров создать специальный фонд, в который будут собираться все финансовые излишки, полученные в результате проекта. Этот фонд должен гарантировать выплату долга, а также будет мотивировать спонсоров максимально эффективно управлять компанией.
Проектное финансирование для крупных инвестиционных проектов
Характерной чертой проектного финансирования является способ привлечения средств.В то время как в случае классического банковского кредита доверие к заемщику и его способность обслуживать долг являются решающими для его предоставления, решение о предоставлении проектного финансирования определяется анализом прибыльности потенциальных инвестиций — в зависимости от их будущего дохода.
Другими словами, задолженность по ПФ погашается только за счет денежных потоков, образовавшихся в результате реализации проекта.
Кредиторы рассчитывают на будущие денежные потоки, а не на стоимость активов инициатора проекта.
По сравнению с кредитом, проектное финансирование предлагает гораздо большую гибкость, поскольку условия погашения долга и суммы платежей четко согласовываются со структурой денежных потоков инвестиционного проекта.
Например, выплаты могут быть отложены, а суммы платежей меняются со временем.
В случае же обычного кредита сроки погашения не меняются, а платежи являются одинаковыми (аннуитетная модель).

Важной особенностью проектного финансирования является наличие независимого юридического лица, которое отделено от структур инициаторов инвестиционного проекта. Компания создается для реализации конкретного проекта на определенный период времени, поэтому она носит целевой характер (Special Purpose Vehicle, SPV). После завершения инвестиционного проекта и погашения долга эта компания обычно ликвидируется.
Спонсоры проекта — его инициаторы, которые как бенефициары инвестиций наиболее заинтересованы в реализации проекта.
Спонсоры создают SPV, несут ответственность за внесение в нее акционерного капитала и обладают опытом, необходимым для реализации проекта. Спонсоры также несут ответственность за планирование проекта, сотрудничество с другими организациями, а также за четкую реализацию разработанной модели финансирования, обеспечивающей кредитоспособность SPV.
Существует много преимуществ использования SPV, которые обеспечиваются благодаря отделению проекта от активов инициатора.
Денежные потоки, необходимые для реализации крупного инвестиционного проекта, не связаны с потоками от других инвестиций.
Таким образом, финансирование проекта не зависит от финансового здоровья отдельных участников проекта. SPV является отдельным юридическим лицом, поэтому инициаторы не несут полную ответственность за риск проекта собственными активами. С этой точки зрения инвестиции, финансируемые путем ПФ, являются внебалансовыми.
Использование SPV означает, что инициаторы проекта могут получить больше инвестиций, чем в случае индивидуального внешнего финансирования.
В случае банкротства процедура банкротства осуществляется в отношении проектной компании, а не в отношении отдельных участников проекта. В случае неудачи проекта внебалансовый характер долга по проектному финансированию защищает инициаторов от банкротства.
Однако, чтобы максимально обезопасить себя от невыполнения обязательств по обслуживанию долга, кредиторы вправе потребовать от участников погашение части долга.
В проектном финансировании разделение рисков между участниками является частью соглашения инициаторов инвестирования. Это означает, что каждая сторона берет на себя только приемлемый для нее уровень риска. Для минимизации своего риска инициаторы и кредиторы могут делегировать соответствующие действия третьим сторонам.
Генеральные подрядчики в проектном финансировании несут ответственность за планирование, инжиниринг и строительство.
Они предоставляют средства, необходимые для запуска и реализации проекта.
В группу подрядчиков обычно входят крупные предприятия, специализирующиеся на реализации конкретных энергетических, промышленных, инфраструктурных или других проектов, со специализированным оборудованием и квалифицированным персоналом (строительные концерны).
Спонсорами часто выступают исполнители.
Подрядчик, заявляющий о финансировании проекта, становится более привлекательным среди других потенциальных подрядчиков.
Первоначальные инициаторы проекта также могут быть задействованы в роли подрядчиков. Эти участники прилагают все усилия, чтобы минимизировать риск провала проекта. Подрядчики должны предоставить гарантию того, что инвестиционный проект будет реализован в определенном виде с соблюдением сроков и стоимости.
Государственные структуры также часто участвуют в проектном финансировании, создавая благоприятную правовую и экономическую среду для реализации крупных инвестиционных проектов.
Качество такой среды определяет прибыльность и успех данной инвестиции.
Для начала деятельности, связанной с реализацией проекта, необходимы разные виды разрешений и лицензий, которые выдаются государственными органами. Важнейшим фактором, влияющим на инвестиционный проект, является налоговая политика той или иной страны. В этом отношении важны нормативные акты, касающиеся трудового права и охраны окружающей среды.
Создавая соответствующие условия и поддерживая инвестиции, государство становится активным участником проекта.
Несмотря на множество преимуществ, реализация крупных инвестиционных проектов при помощи ПФ имеет некоторые недостатки. Прежде всего, подготовительный этап проекта дорогостоящий, и особенно большие затраты связаны с проведением необходимого анализа (финансового, налогового, юридического). Особенно сложен процесс планирования.
Организация ПФ и необходимость согласования условий приводит к дополнительным расходам, требует много времени и создает угрозу конфликтов между сторонами.
Международная инвестиционно-консалтинговая компания ESFC имеет опыт финансирования крупных проектов.
Заручившись нашей профессиональной помощью, вы получите надежного партнера и консультанта.