Финансовое моделирование (Financial Modeling)

Создание нового бизнес-проекта и поиск источников финансирования инвестиций представляют собой трудоемкие процессы, требующие высокого профессионализма финансовой команды плюс наличия источников доступных средств.

ESFC Investment Group готова предоставить долгосрочное финансирование новых бизнес-проектов в любой точке мира на гибких условиях.

Мы также предлагаем крупным компаниям комплексные услуги в области финансового моделирования и финансового консалтинга.

Сущность финансового моделирования

Финансовое моделирование имеет некоторые общие черты с концепцией финансового планирования, которую можно рассматривать как проекцию экономических явлений в денежном выражении.

Вышеупомянутое определение является широким и охватывает планирование как на макроэкономическом уровне, так и на уровне отдельного инвестиционного проекта или предприятия.

Любая финансовая модель характеризует самые важные факторы экономических отношений и взаимосвязи между ними, отражая данные факторы и взаимосвязи в денежном выражении. Финансовое моделирование предполагает системный подход к управлению инвестиционными проектами, охватывая все сферы деловой активности.

Финансовое моделирование имеет решающее значение для оценки разработанной бизнес-модели.

Цель финансового моделирования — ответить на вопрос, может ли новый бизнес-проект обеспечивать «адекватную» рентабельность капитала и создавать удовлетворительную стоимость для владельцев компании.

За прошедшие годы были разработаны многие инструменты финансового моделирования, такие как: методы прогнозирования, методы бюджетирования капиталовложений, методы оценки компании, методы оценки рисков и так далее.

Некоторые из этих методов могут быть успешно использованы при оценке разработанной бизнес-модели с точки зрения создания ценности. Тем не менее, указанные методы следует адаптировать к требованиям конкретного инвестиционного проекта.

Финансовое моделирование заключается в количественной оценке целей, которые должны быть достигнуты в рамках нового бизнес-проекта.

Количественная оценка указанных целей отражается в форме различного рода финансовых прогнозов.

Структура финансовой модели должна соответствовать структуре бизнес-модели:

• Структура предложения, адресованного клиентам.

• Структура цепочки создания стоимости, где используемые ресурсы и отношения с партнерами предопределяют структуру инвестиционных затрат, эксплуатационные расходы и потребность компании в оборотном капитале.

• Структура финансирования инвестиционных затрат, определяемая потребностью в долгосрочном капитале, способами его получения и стоимостью капитала.

Структура конкретной финансовой модели определяется структурой соответствующей бизнес-модели, ее целями и прогнозами развития.

Европейские финансисты выделяют следующие типы финансовых моделей в этом контексте:

• Модель недвижимости (Real Estate Model).
• Существующее предприятие (Corporate Model).
• Конкретный инвестиционный проект (Project Finance Model).
• Модель финансового учреждения (Financial Institution Model).
• Компания в процессе приобретения (Acquisition Model).
• Слияние компаний (Merger Model).

Представленный список можно дополнить финансовой моделью, относящейся к оценке новой бизнес-модели.

Она демонстрирует некоторые общие черты с финансовой моделью для существующего бизнеса, а также для нового инвестиционного проекта.

Особенности новых инвестиционных проектов

В случае с финансированием и оценкой эффективности инвестиционных проектов последние можно классифицировать на две большие группы.

Во-первых, это проекты, которые связаны с увеличением масштабов деятельности, выходом на новые рынки (например, это строительство новых заводов или электростанций).

Во-вторых, этом могут быть инвестиционные проекты «обмена», в которых существующие ресурсы, включая долгосрочные активы, заменяются на более эффективные.

Финансовая модель нового бизнес-проекта имеет следующие важные особенности:

Особенности	Подробное описание
Высокий уровень риска	Риск, связанный с внедрением новой бизнес-модели, особенно на основе инновации, обычно значительно выше, чем в случае реализации инвестиционных проектов, предусматривающих расширение текущей деятельности компании за счет экстенсивного роста производственных мощностей и проникновения на новые рынки с уже существующим продуктом. Данный риск может значительно превышать риски нынешней деятельности компании, которая стремится обновить свою бизнес-модель.
Изменение структуры финансирования	Структура финансирования нового бизнес-проекта со временем может значительно измениться, как в случаях с долгосрочными инвестиционными проектами, финансируемыми в рамках проектного финансирования (ПФ). В отличие от структуры финансирования существующего предприятия, на начальном этапе развития новый проект обычно финансируется за счет собственного капитала, иногда за счет капитала, полученного от инвесторов, принимающих высокий уровень риска (например, фонды венчурного капитала). Привлечение заемного капитала упрощается только после закрепления новой компании на рынке и соответствующего снижения инвестиционных рисков. Однако компания с устоявшейся позицией на рынке, намеревающиеся реализовать инвестиционный проект с таким же уровнем риска, обычно может профинансировать его полностью или же частично за счет заемного капитала с самого начала.
Продолжительность жизни проекта	Продолжительность инвестиционного проекта обычно строго определена и определяется возможным сроком использования основных средств. Это утверждение относится, в частности, к инфраструктурным проектам. Продолжительность нового бизнес-проекта сложно прогнозировать, поскольку данный показатель зависит от вариабельных факторов, включая технический прогресс, реакцию конкурентов и другое.
График достижения финансовых показателей	Сроки получения выручки, достижения финансовых показателей и стабильных денежных потоков отличаются в зависимости от финансовых моделей, составленных для существующего предприятия (инвестиционного проекта) и для новой бизнес-модели. В последнем случае практически всегда можно выделить несколько этапов изменения его финансовых результатов, начиная от фазы умеренного роста до фазы снижения после появления новых моделей. Но в случае инфраструктурных проектов указанные стадии зачастую сменяются плавно без резких изменений.
Отсутствие исторической базы для прогнозирования	В случае разработки финансовой модели для инвестиционного проекта или новой бизнес-модели, у команды отсутствуют исторические данные для прогнозирования, поэтому важная роль принадлежит методу бюджетирования с нулевой базы (ZBB). Напротив, при создании финансовой модели существующего предприятия отправной точкой для прогнозирования являются исторические сведения о достигнутых ранее результатах.
Роль моделирования	Роль финансового моделирования в оценке инвестиционного проекта чаще всего сводится к определению его прибыльности с использованием конкретных показателей (например, NPV, IRR, срока окупаемости). В случае разработки новой бизнес-модели финансовая модель играет более широкую роль.

Вышеупомянутые сходства и различия между финансовым моделированием для оценки нового инвестиционного проекта, существующей компании или бизнес-модели существенно влияют на подход к разработке финансовых прогнозов, выбор источников финансирования, оценку стоимости капитала и определение критериев для оценки деятельности бизнеса.

Такой итеративный подход к разработке бизнес-модели с использованием финансового моделирования позволяет лучше адаптировать предложение к ожиданиям заказчиков, а также более эффективно развивать цепочку создания стоимости и методы финансирования бизнеса.

Разработка финансовой модели для новых инвестиционных и бизнес-проектов

Дизайн и структура бизнес-модели определяют структуру применимой финансовой модели, которая обычно создается с помощью электронной таблицы.

Иногда говорят, что концепция бизнес-модели появилась с развитием электронных таблиц, которые существенно усовершенствовали и упростили финансовое моделирование.

Неотъемлемой частью любого бизнес-проекта является моделирование получения доходов от продаж, а также цепочки создания стоимости. В каждом случае финансовому моделированию обычно предшествует ряд исследований или процессов, адаптированным к требованиям современного стратегического управления и бизнес-планирования.

Как модели доходов, так и модели цепочки создания стоимости предусматривают допущения, которые касаются прогнозируемых доходов от продаж, прогнозируемых операционных расходов и прогнозируемых инвестиционных затрат.

Профессиональная оценка различных экономических показателей позволяет составлять прогнозы прибылей и убытков с разделением различных уровней финансового результата, баланса и денежных потоков.



Эти прогнозы должны быть скорректированы с учетом информационных потребностей конкретного заказчика.

Основой финансового моделирования для новых бизнес-проектов должна быть приведенная стоимость прогнозируемого свободного денежного потока на долю владельцев предприятия (FCFE - Free Cash Flow to Equity). На основе этого показателя определяется, сможет ли указанная бизнес-модель генерировать приемлемые результаты для них.

Если проект бизнес-модели не способен обеспечить удовлетворительную ценность для владельцев предприятия, есть два варианта.

Первый касается отказа от внедрения новой бизнес-модели, а второй касается разработки и проверки новой модели.

Во втором случае финансовая команда применяет мозговой штурм, проверяя новые решения относительно формы будущего бизнес-проекта и выбирая наиболее подходящие способы для его финансирования на основе сделанных ранее прогнозов доходов от продаж, затрат, операционных расходов и других финансовых показателей.

В рамках этого процесса финансовая модель будущего проекта может претерпеть значительные изменения, что обычно положительно влияет на результаты.

В любом случае, главной задачей нашей команды является поиск лучших решений, которые обеспечивают удовлетворительный уровень стоимости, создаваемой для владельцев.

Разработанную финансовую модель необходимо постоянно использовать с целью проверки предложенных идей по изменению дизайна бизнес-модели с точки зрения вклада в создание ценности для владельцев бизнеса.

Таким образом, профессиональное финансовое моделирование способствует итеративному поиску лучших решений.

В последующих итерациях создаются новые сценарии как бизнес-модели, так и финансовой модели, отражающие прогнозируемые результаты. Поиск решений завершается только тогда, когда нет дальнейших предложений по его модификации, которые могли бы поспособствовать созданию более высокой стоимости.

Тестирование новых бизнес-моделей

Одним из необходимых шагов, используемых при финансовом моделировании, является тестирование предложенных моделей в реальных условиях.

Модель тестируется путем ее реализации в небольшом масштабе и оценки результатов (генерируемый доход, адекватный приток капитала, реакция потенциальных клиентов и конкурентной среды).

Тестирование бизнес-модели позволяет снизить риски, связанные с ее полномасштабным внедрением.

Это критически важный этап для успеха крупных инвестиций.

Во-первых, при тестировании новой бизнес-модели собирается информация, которая может помочь проверить структуру модели или некоторые допущения, на основании которых она была разработана. Самым важным является получение информации о реакции клиентов, их советы по улучшению предложения, дополнению его новыми элементами или удалению тех элементов, которые менее важны и сопряжены с высокими затратами.

Во-вторых, негативные результаты тестирования (клиенты отрицательно оценивают новое предложение, финансирование проекта невозможно получить, предполагаемые финансовые результаты не могут быть достигнуты) позволяют компании отказаться от заведомо рискованного проекта и ограничить размер понесенных убытков.

Тестирование разрабатываемой бизнес-модели требует масштабируемости, то есть модель должна быть реализована в реальных условиях в небольшом масштабе.

Результаты данного тестирования должны быть включены в будущую финансовую модель.

Если изменения дизайна приводят к увеличению стоимости, создаваемой для владельцев бизнеса, их следует включить в ту версию бизнес-модели, которая и будет реализована в широком масштабе.

Таким образом образуется итерация, наиболее близкая к ожиданиям рынка, и, следовательно, снижается риск инвестиций в целом.

Подобного эффекта можно добиться по результатам переговоров с другими деловыми партнерами, углубленного исследования рынка или анализа окружающей среды.

Итерационный подход к финансовому моделированию создает наилучшие условия для доработки проекта перед полномасштабным внедрением, а также минимизирует риски.

Особенно важно правильно выбрать источники финансирования проектов, которые включают банковские кредиты, облигационные займы, эмиссию акций и др.

Представленный подход должен быть основным инструментом анализа и снижения рисков. Это не означает, что в последующих итерациях нельзя использовать традиционные методы анализа рисков, рекомендуемые при оценке инвестиционных проектов (анализ чувствительности, деревья решений и так далее).

Литература по корпоративным финансам предлагает множество методов оценки финансовых потребностей проектов и участия капитала.



В финансовом моделировании для новых бизнес-проектов наиболее важны доходные методы, которые чаще всего основаны на прогнозируемых денежных потоках.

Эксперты выделяют четыре метода, основанные на денежных потоках:

1. Метод, основанный на дисконтировании остатков свободных денежных средств предприятия (FCF — Free Cash Flow).

2. Метод, основанный на дисконтировании остатков денежных средств, относящийся ко всем участникам финансирования (CCF — Capital Cash Flow).

3. Метод, основанный на дисконтировании остатков свободных денежных потоков, относящихся к собственникам (FCFE — Free Cash Flow to Equity).

4. Метод скорректированной приведенной стоимости (APV — Adjusted Present Value).

В каждом из вышеупомянутых методов основой для оценки предприятия и принадлежащих владельцам долей являются прогнозируемые денежные потоки, но метод их расчета немного отличается.

Принимая во внимание вышеупомянутые аспекты финансового моделирования для новых бизнес-проектов, третий метод оценки можно назвать наиболее подходящим. При выборе этого метода критерием оценки бизнес-модели с точки зрения создания ценности для владельцев является приведенная стоимость прогнозируемого свободного денежного потока, приходящегося на долю собственников (FCFE — Free Cash Flow to Equity).

Первая и вторая методики оценки, базирующиеся на прогнозируемом свободном денежном потоке, доступном для всех инвесторов, используют средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в качестве ставки дисконтирования.

Важность финансового моделирования для бизнеса

Финансовое моделирование позволяет предприятиям поддерживать разработку и внедрение наиболее подходящих бизнес-моделей, которые могут создавать максимальную ценность для клиентов и генерировать удовлетворительную норму прибыли для владельцев.

По этой причине финансовое моделирование следует осуществлять параллельно с разработкой инновационной бизнес-модели будущего проекта / компании.

Важность финансового моделирования для новых бизнес-проектов состоит в следующем:

• Финансовое моделирование является итеративным по своей природе, поэтому многочисленные представленные варианты дают заказчику широчайший выбор.

• Финансовое моделирование с целью оценки новой бизнес-модели коренным образом отличается от финансового моделирования, используемого для оценки существующей компании, требуя особого подхода и типовых решений.

• Результаты моделирования позволяют бизнесу выбрать наиболее перспективный и наименее затратный путь реализации проекта с использованием оптимальных путей привлечения инвестиций, повышая шансы на успех проекта.

Возможность сравнения различных опций, финансовых инструментов и механизмов дает колоссальные преимущества инвесторам.

Если предложенная финансовая модель указывает на невозможность получить удовлетворительную норму прибыли для владельцев предприятия, то следует переосмыслить дизайн отдельных ее элементов.

Любое изменение бизнес-модели должно быть отражено в финансовой модели.

Таким образом, идея проверяется в плане создания ценности для клиентов, а также для владельцев компании. Финансовая модель, отражающая финансовые эффекты нового бизнес-проекта, гарантирует всесторонний и системный подход к ее развитию.

Если вы ищете профессиональные финансовые услуги или нуждаетесь в финансировании крупных инвестиционных проектов в России и за рубежом, обратитесь к ESFC Investment Group.

Международная финансовая компания с безупречной репутацией и обширной географией, работающая в большинстве стран мира, готова помочь в реализации ваших самых смелых бизнес-проектов в энергетике, нефтегазовом секторе, инфраструктуре, тяжелой промышленности, сельском хозяйстве, туризме и других областях.