После получения необходимых документов: формы заявки и презентации проекта - наши специалисты постараются в кратчайшие сроки рассмотреть Ваше обращение, а эксперты предложат оптимальные варианты финансирования.
Кредитование в проектном финансировании играет важнейшую роль, будучи основным способом предоставления средств для строительства, расширения и модернизации заводов, электростанций, дорог, морских портов, трубопроводов.
ESFC Investment Group, испанская компания с международным опытом, специализируется на финансировании капиталоемких проектов и финансовом обслуживании крупного бизнеса.
Мы готовы предложить клиентам кредиты от 10 миллионов евро со сроком погашения до 20 лет на привлекательных условиях.
Список наших предложений также включает услуги финансового моделирования, банковские гарантии, проект-менеджмент, инвестиционный инжиниринг, промышленный инжиниринг, консалтинг и многое другое.
Благодаря широким компетенциям, международным деловым контактам и богатому опыту наша финансовая команда успешно реализует проекты в большинстве стран мира. Поделитесь своими инвестиционными планами и узнайте больше о наших преимуществах.
Сущность кредитования в проектном финансировании
ПФ является наиболее сложным с точки зрения организации и планирования методом финансирования.Данный метод применим к проектам, стоимость которых значительно превышает текущие активы. Причина проста: спонсорам проекта чрезвычайно трудно убедить финансовое учреждение занять больше, чем стоит весь бизнес.
Условия кредита в проектном финансировании корректируются в соответствии с ожидаемым денежным потоком, поэтому сроки, проценты и комиссии, связанные с погашением кредитов, корректируются индивидуально в зависимости от возможностей конкретного проекта.
В настоящее время капитализация банковской системы США, Великобритании, Испании и других развитых европейских стран позволяет выдавать кредиты на капиталоемкие проекты. Однако в случае кредитов, превышающих несколько сотен миллионов евро, часто формируются синдикаты, в том числе международные.
Банки и крупные банковские синдикаты, как правило, являются основными кредиторами проектов, предоставляя заемное финансирование в форме основного кредита или форме субординированного кредита.
По мнению экспертов, в проектном финансировании (ПФ) используются различные схемы финансирования, имеющие общие черты.
Проектное финансирование крупных бизнес-проектов не зависит от кредитоспособности акционеров и оценочной стоимости активов, задействованных в конкретном проекте. Данный инструмент позволяет финансировать реализацию идей, основываясь на прогнозировании финансовых потоков, прибыли и рентабельности.
Иными словами, решающими факторами кредитования в проектном финансировании является прогнозирование эффективности конкретного проекта и оценка его рисков, но не финансовое состояние спонсоров.
Это в определенном смысле нарушение фундаментального банковского принципа, согласно которому основанием для предоставления крупного кредита банком может быть надежность (кредитоспособность) заемщика.
Главной особенностью проектного финансирования является кредитование проектов без «резюме».
Задолженность, возникшая у специальной проектной компании (SPV), созданной спонсорами для реализации конкретного проекта, обычно не отражается в их балансе. Для спонсоров это означает забалансовый характер долга, что соответствует принципу ограниченной ответственности акционеров и связано с повышенной кредитоспособностью.
Долг SPV не обременяет финансовую отчетность компаний участников, или акционеров.
С другой стороны, существующие обязательства акционеров не оказывают прямого влияния на долг специальной проектной компании и ее текущую деятельность.
Опосредованная связь между репутацией участников и успехом проекта все же существует. Хотя проектное финансирование основано на кредитовании компании без долгой кредитной истории, кредитоспособность акционеров компании принимается во внимание потенциальным кредитором и отражается на условиях кредита.
Способность новой организации брать на себя долговые обязательства может быть выше в случае проектного финансирования, поскольку значительная доля долга в финансировании проекта позволяет участникам использовать высокий финансовый рычаг.
Это предъявляет определенные требования к профессиональному управлению проектом и активному участию кредитора на всех стадиях жизненного цикла проекта. Деятельность кредитора охватывает все этапы инвестиций, вплоть до погашения кредита с процентами. Контроль над инвестициями требует создания самостоятельной компании, которая «изолирует» данный проект от остальной деятельности.
Риски, прибыль и ответственность каждого из участников схем проектного финансирования должны быть юридически и экономически четко разделены, чтобы обеспечить эффективное управление проектом на всех этапах.
Отличия ПФ от корпоративного кредитования
Кредитование в проектном финансировании основано на специфических методах анализа и защиты от рисков.В отличие от традиционных методов банковского кредитования, невозможно оценить имущественное состояние или будущие финансовые результаты компании, созданной для реализации конкретного проекта.
В корпоративном кредитовании банк обращает внимание на следующие аспекты:
• Финансовое состояние заемщика, его активы и уровень кредитоспособности, то есть способности погашать основную сумму долга и проценты по кредитному договору в указанные сроки.
• Ключевые параметры инвестиционного проекта, его преимущества и риски для компании-заемщика в контексте их влияния на платежеспособность.
В ПФ банк оценивает следующие аспекты для принятия решения о финансировании:
• Инвестиционный проект с точки зрения эффективности самого проекта, потенциальной доходности и пользы для его участников.
• Репутация участников проекта с точки зрения их кредитоспособности и профессиональных компетенций для реализации конкретного проекта, их способности обеспечить прогнозируемые выгоды проекта.
В случае корпоративного кредитования мы имеем дело в основном с риском и оценкой самого заемщика, а во втором случае (проектное финансирование) на первое место выходит оценка самого проекта. Меняется порядок, содержание и объем анализируемых вопросов.
Модель корпоративного финансирования крупных проектов основывается на отделении риска банка от риска проекта.
Кредитный риск отождествляется с платежеспособностью заемщика и стоимостью предлагаемого залога, независимо от успеха или неудачи финансируемых инвестиций.
ПФ не включает проверки заемщика или включает их в минимальном объеме. В данном случае заемщик организует схему финансирование так, чтобы соответствовать требованиям, предъявляемым субъектами, участвующими в проекте, в том числе кредитующими банками.
Оценивается надежность спонсоров, подрядчиков и других деловых партнеров, связанных с инвестициями. В обоих случаях кредитования самым тщательным образом исследуется риск и возможные причины его возникновения, разрабатываются меры его минимизации.
В проектном финансировании риск банка на практике приравнивается к риску данного инвестиционного проекта. Анализ кредитного риска в ПФ проводится с точки зрения общей доходности и возможности обслуживания долга на текущей основе. Такой анализ основан на структуре капитала и показателях покрытия долга. Последнее означает, что с точки зрения кредитора важнее правильно проанализировать возможность и сроки погашения долга, чем стремится к получению высокой доходности.
Помимо разницы в порядке и объеме анализов и исследований, осуществляемых в условиях корпоративного кредитования и проектного финансирования, есть еще одно отличие в плане процедуры получения крупного кредита.
Традиционная рамочная процедура выглядит следующим образом: заемщик узнает условия кредита, подает заявку на кредит и принимает решение банка. В связи с тем, что в ситуации проектного финансирования в начале процесса организации проекта еще нет заемщика, меняется подход к получению кредита.
Условия кредитования влияют на прибыльность инвестиций, поэтому спонсоры ожидают, что банк изначально оценит проект с точки зрения правильности своих предположений. В схемах проектного финансирования кредиторы могут оценить инвестиционный риск проекта еще до учреждения SPV, а спонсоры предпримут необходимые шаги для корректировки инвестиционного механизма, когда узнают мнение кредитора.
Приведенные выше соображения показывают, что по сравнению с традиционными методами финансирования проектное финансирование может быть более дорогим решением. Это будут более высокие процентные ставки и более высокие комиссии, поскольку условия кредитования чрезмерно гибкие, а диапазон рисков расширен.
Подготовка и организация кредитования в проектном финансировании
Этапы подготовки сделки и оценки проектов представлены ниже:1. Анализ проекта, включая идентификацию потенциальных рисков, их оценку и разработку практических мероприятий по их минимизации и контролю.
2. Оптимизация структуры финансирования проектов, включая долю источников заемного финансирования, размер и форму уставного капитала SPV.
При оценке банком инвестиционного проекта можно выделить четыре вида анализов, охватывающих различные направления.
Это технический анализ, экономико-финансовый анализ, анализ надежности участников проекта, выявление и распределение рисков.
Технический анализ оценивает технологическую осуществимость и последующую операционную эффективность проекта. Среди прочего проверяются ожидаемые затраты, сроки инвестирования, технические параметры объекта, ожидаемые эксплуатационные расходы, соответствие объекта стандартам защиты окружающей среды.
Экономический и финансовый анализ используется для объективной оценки достаточности прогнозируемого финансового потока, генерируемого проектом, для текущего обслуживания долга заемщика. Этот анализ дает ответ на вопрос, будет ли оставшаяся сумма удовлетворительным вознаграждением для инвесторов.
Основными инструментами оценки рисков являются финансовый анализ, основанный на прогнозировании денежных потоков, а также расчет коэффициента обслуживания долга и анализ чувствительности. Для оценки проекта кредиторы применяют такие финансовые показатели, как норма доходности и стоимость капитала, период окупаемости, NPV, IRR и другие. В этих исследованиях важную роль играют методы дисконтированных денежных потоков, анализ чувствительности, сценарные и имитационное моделирование.
При условии принятия повышенного проектного риска кредитор применяет более сложные процедуры для оценки эффективности и риска инвестиций.
Выявление потенциальных угроз имеет критическое значение, поскольку любой неидентифицированный риск остается необеспеченным и подвергает банк чрезмерному риску.
Высокая рентабельность проекта с учетом риска является необходимым, но недостаточным условием кредитования проекта. Банк должен провести анализ кредитного риска, исходя из предположения, что основную угрозу представляет снижение способности заемщика обслуживать кредит. Такой анализ основан на структуре долга и покрытии долга.
Анализ выявления и распределения рисков включает элементы всех анализов и обобщает их. Среди прочего, финансовые эксперты идентифицируют и оценивают отдельные виды риска, после чего разрабатывается диаграмма распределения рисков. Отдельным участникам проектного финансирования назначаются риски, которые они могут принять на себя с наибольшей эффективностью (например, инжиниринговая компания может наиболее эффективно контролировать строительные риски).
Анализ надежности участников проекта охватывает их цели, обязанности, навыки и опыт.
Идея повышения безопасности кредитования в проектном финансировании основывается на профессионально разработанной системе обязательств каждого из участников проекта, поэтому грамотная договорная структура является основой успеха проекта.
Особенности разработки кредитного соглашения
Крупные кредиты в проектном финансировании означают высокий риск для поставщиков капитала.Разумеется, решение о предоставлении таких кредитов будет основано на целом ряде анализов и экспертиз, и обычно неразрывно связано с ужесточением условий кредитования (сроки, порядок возврата долга, проценты).
Рисунок: Этапы разработки кредитного соглашения в проектном финансировании.
Заключение банка о возможности использования кредитных средств может быть выдано после ознакомления с предварительной проектной документацией.
Согласие кредиторов выражается в виде официального документа, определяющего основные условия кредита (Head of Terms), в котором указываются, среди прочего:
• Сумма кредита.
• Сроки финансирования.
• Процент по кредиту и комиссии банка.
• Способ передачи средств и способ погашения долга.
• Обеспечение кредита (если применимо).
Head of Terms в подготовительном периоде служит для проверки предположений ТЭО и правильного определения структуры капитала специальной проектной компании.
С этого момента шансы на реализацию проекта многократно увеличиваются, а данный финансовый документ становится базой для разработки кредитного соглашения.
С точки зрения спонсоров, подготовка к финансированию крупного проекта начинается с выбора консультанта, который готовит меморандум и список организаций, которые могут быть приглашены на тендер. Инвестиционный меморандум обычно содержит подробное описание компании и ее окружения, подробную финансовую модель предприятия и набор юридических актов, необходимых для оценки компании.
К меморандуму прилагается так называемый перечень условий (Term-sheet), закладывающий основу для переговоров с кредиторами. Кредитные соглашения в проектном финансировании сегодня очень обширны и создаются разными банками по-разному. Поэтому чем точнее будет запрос, тем больше влияние компании на форму будущего кредитного соглашения.
Грамотный запрос облегчает сравнение предложений от разных банков.
Если кредитный договор будет основываться на международной праве, желательно нанять консультантов, которые специализируются на праве принимающей страны и в то же время имеют местное отделение. В случае капиталоемких проектов при выборе банков для финансового консорциума стоит выбирать банк, знающий местные правовые реалии.
Вторым элементом подготовки к получению кредита в рамках проектного финансирования является договоренность о финансировании (Mandate Letter).
Данный документ включает, но не ограничивается, следующими формальными элементами:
• Условия кредитного соглашения, указанные в Term-sheet.
• Режим исполнения контрактных обязательств (best effort или underwrited).
• Срок действия соглашения: чем он больше, тем выше шанс закрытия сделки и избежания ситуации, при которой банк может потребовать изменить условия.
• Исключительные условия: например, Market Adverse Change Clause позволяет банку отказаться от договора в случае внезапного ухудшения рыночных условий и является неблагоприятной для спонсоров инвестиционного проекта.
На следующем этапе SPV подписывает контракт с юридической фирмой, которая оплачивается банками и действует от их имени, и проходит due diligence. Далее компания и ее консультанты, юридическая фирма банка и представители банка вступают в переговоры. Решающим моментом является подписание окончательного кредитного договора, согласующего обязанности участников до момента погашения кредита.
Кредитное соглашение в проектном финансировании обычно включает следующее:
• Условия предоставления финансирования.
• Правила погашения основной части кредита и процентных платежей.
• Финансовые условия, которые компания-заемщик обязуется выполнить.
• Способ и периодичность отчетности заемщика перед банком.
• Условия, которые позволяют банку расторгнуть соглашения и потребовать немедленного погашения кредита или ареста любых активов, которые были предусмотрены соглашением в качестве обеспечения.
• Нотариальные акты и заявления, обеспечивающие выполнение договора.
Важной частью процедуры кредитования является разработка условий обеспечения кредита.
В случае проектного финансирования залог акций SPV дает возможность скорейшего выкупа активов в случае неплатежеспособности заемщика (провала проекта).
Кредитование в проектном финансировании является достаточно гибким и эффективным инструментом, который обеспечивает эффективную реализацию дорогих и рискованных проектов на основе будущих финансовых потоков.
Данный механизм достаточно развит, обеспечен прочной нормативной базой и широко используется в разных отраслях.
В проектном финансировании мы имеем дело с высокой гибкостью условий, где основным методом хеджирования рисков является денежный поток (доход), полученный от инвестиций. Однако кредитор не отказывается полностью от традиционных средств обеспечения кредита, таких как поручительства, банковские гарантии или же залог.
Денежный поток и дополнительное обеспечение позволяют банкам принять проектный риск.
Если вас интересует долгосрочное кредитование и организация проектного финансирования в сфере энергетики, тяжелой промышленности, инфраструктуры, недвижимости, добычи или переработки полезных ископаемых, свяжитесь с командой ESFC.
Мы предоставляем полный комплекс услуг в области проектного финансирования, включая учреждение и управление SPV, финансовое моделирование, проект-менеджмент, а также инжиниринговые и консалтинговые услуги для среднего / крупного бизнеса.
