После получения необходимых документов: формы заявки и презентации проекта - наши специалисты постараются в кратчайшие сроки рассмотреть Ваше обращение, а эксперты предложат оптимальные варианты финансирования.
Эти тенденции требуют выбора более эффективных инструментов финансирования инвестиционной деятельности групп компаний, стремящихся к расширению бизнеса.
Глобализация международных рынков капитала способствует созданию многоцелевых структур, которые в мировой финансовой литературе обычно называются холдинговыми компаниями.
Целью статьи является краткий обзор источников финансирования деятельности холдингов с акцентом на финансирование внутри группы.
Детально рассматривается классификация и характеристика способов финансирования инвестиционной деятельности групп компаний.
Если вас заинтересовало финансирование крупных инвестиционных проектов или консалтинговые услуги, свяжитесь с финансовой командой ESFC Investment Group.
Характеристика традиционных источников финансирования групп компаний
Холдинги используют традиционные источники финансирования, но сложность организации предоставляет дополнительные возможности в этом плане.Помимо традиционных кредитов, группы компаний могут использовать корпоративные инструменты, недоступные для одиночных компаний, которые действуют независимо.
Источники финансирования компании можно разделить на четыре основные группы:
• Финансирование за счет взносов учредителей.
• Самофинансирование за счет прибыли компаний.
• Долговое финансирование (кредиты).
• Гибридное финансирование.
Финансирование за счет учредителей связано с внесением свободных средств инвесторами и акционерами в капитал компании.
Эта форма финансирования крупных компаний охватывает такие источники, как взносы в уставный капитал, средства от продажи акций сверх номинальной стоимости, венчурный капитал и деньги инвесторов.
Самофинансирование обычно заключается в использовании для финансирования компании прибыли и амортизационных отчислений, списанных с имеющихся материальных основных средств и нематериальных активов. Этот источник считается наиболее доступным, преимущественно используемым для роста и развития бизнеса.
Долговое финансирование, которое является популярным источником финансирования, означает использование кредитов, выпуска долговых ценных бумаг и торговых кредитов. Сюда входят различные инструменты проектного финансирования.
Гибридное финансирование — это комбинация различных форм финансирования с особым упором на традиционные инструменты и производные инструменты.
Это означает, что одна форма финансирования может быть заменена другой. Чаще всего это замена долгового финансирования долевым (покупка облигаций с правом выкупа акций эмитента).
Перечисленные источники финансирования холдингов кратко описаны в таблице ниже.
Таблица: Источники финансирования деятельности группы компаний.
| Источники финансирования | Экономическая категория | Поставщик капитала | Характерные особенности |
| Финансирование деятельности за счет взносов учредителей, акционеров и инвесторов | Взносы в уставный капитал холдинга | Инвестор (акционер, учредитель бизнеса) | Формирование уставного капитала |
| Ажио | Акционеры | Цена размещения акций выше номинальной стоимости. | |
| Дополнительные средства инвесторов | Инвесторы | Увеличение добавочного капитала | |
| Венчурный капитал | Инвесторы | Добавочный капитал | |
| Самофинансирование | Капитализация прибыли холдинга | Собрание акционеров | Увеличение добавочного капитала |
| Амортизация | Экономические единицы, которые входят в холдинг | Возможность гибкого использования для различных целей | |
| Долговое финансирование | Банковские кредиты | Банки и другие финансовые учреждения | Выплата основной части, процентов и комиссии |
| Эмиссия долговых ценных бумаг | Широкий круг инвесторов | Обязательство по выкупу на четких условиях | |
| Торговые кредиты | Поставщики и подрядчики | Краткосрочные обязательства | |
| Гибридное финансирование | Сложные финансовые инструменты, такие как облигации, конвертируемые в акции | Разные кредиторы | Переход от долгового финансирования к долевому |
Корпоративное финансирование инвестиционной деятельности дочерних компаний, входящих в холдинговые группы
Корпоративное финансирование инвестиционной деятельности в рамках группы компаний можно условно подразделить на следующие категории:• Внутреннее финансирование, осуществляемое в форме покупки акций одной из компаний другой компанией внутри группы и предоставления кредита одной из компаний другой компании в составе холдинга.
• Внешнее финансирование, которое осуществляется путем привлечения капитала заинтересованных инвесторов или кредитных учреждений извне.
Вышеупомянутые формы финансирования холдинговых групп представлены на рисунке 1.
Внутреннее финансирование в группе компаний является основным инструментом управления холдингами.
Материнская компания, исходя из выбранной глобальной стратегии и финансовой стратегии, определяет направления развития всего холдинга, включая выбор:
• акций, приобретенных и перепроданных дочерними или внучатыми компаниями;
• степени участия в капитале дочерних компаний и уровень внутренней финансовой поддержки этих компаний в форме привлеченного внешнего капитала;
• механизмов финансирования каждой компании в холдинге.
Если источником внутреннего финансирования является материнская компания, то в зависимости от формы капитала, предоставляемого дочерней компании, и метода его передачи в рамках группы можно выделить четыре варианта финансирования.
Вот эти варианты:
• Собственный капитал остается внутренним капиталом, например, за счет увеличения уставного капитала дочерних компаний из капитала материнской компании.
• Собственный капитал становится внешним капиталом путем предоставления сильных гарантий дочерней компании с помощью капитала материнской компании.
• Заемный капитал становится собственным капиталом, например, если материнская компания берет кредит для увеличения капитала дочерней компании.
• Заемный капитал остается внешним капиталом, если материнская компания берет кредит и в дальнейшем передает его дочерней компании.
Рисунок 1: Структура финансирования инвестиционной деятельности в холдинговой группе.
Доли участия материнской компании в дочерних компаниях (смотрите первый и третий из вышеупомянутых вариантов финансирования холдинга), связаны с политикой распределения прибыли компаний в форме выплаты дивидендов материнской компании и другим владельцам акций или других ценных бумаг данной компании.
Также существует возможность оставить прибыль внутри дочерней компании.
Подобные варианты могут быть рассмотрены, когда дочерняя компания финансируется другой компанией в группе. Если предположить, что дочерняя компания финансирует деятельность других компаний, тогда внутри холдинга может возникнуть так называемый эффект пирамиды капитала. Это проявляется в том, что контроль материнской компании над компаниями низшего уровня становится несоразмерен ее реальному финансовому участию.
Внешнее финансирование инвестиционной деятельности в группе компаний означает, что дочерние и внучатые компании самостоятельно привлекают капитал извне.
Здесь можно говорить о традиционных формах финансирования независимых компаний.
В этой форме финансирования существует проблема с определением степени финансовой свободы компаний в холдинге.
В некоторых группах внешнее финансирование организуется материнской компанией или же через специализированную финансовую компанию.
Централизация полномочий по принятию решений на уровне холдинга соответствует ожиданиям внешних поставщиков капитала, стремящихся оценить свой риск с учетом капитальных связей между компаниями, возникающих в результате их принадлежности к единой холдинговой группе.
Для достижения эффекта пирамиды собственного капитала предполагается, что отдельные компании будут самостоятельно брать на себя кредитные обязательства вне группы, имея в своем распоряжении собственный капитал. Эта ситуация может привести к многократному использованию одного и того же капитала в различных кредитных процессах, пока не будет создан так называемый эффект кредитной пирамиды.
Последнее крайне опасно не только для кредиторов, но и для владельцев бизнеса, поскольку компания может стать неплатежеспособной в результате плохо оцененного риска, связанного с возникшей финансовой задолженностью.
Источники финансирования инвестиционной деятельности холдингов в контексте централизации принятия решений
Финансовые эксперты классифицируют источники финансирования холдингов по степени централизации полномочий по принятию корпоративных решений на централизованные, децентрализованные, частично централизованные и смешанные источники. Каждый из них дает компаниям уникальные преимущества, однако имеет определенные ограничения при практическом использовании.Децентрализованное финансирование инвестиционной деятельности холдингов возникает, когда каждое подразделение группы является отдельным должником, принимая на себя бремя обеспечения и выплаты долга.
Автономное финансирование означает отсутствие эффекта финансовой синергии, и, следовательно, компании привлекают меньше ресурсов.
При этой форме финансирования полномочия материнской компании по принятию решений ограничиваются исключительно определением уровня ее обязательств по капиталу в данной дочерней компании и принятием решения о распределении прибыли. Материнская компания контролирует результат финансирования с использованием инструментов корпоративного управления и на основе финансовых отчетов, отправляемых дочерней компанией.
Преимущество децентрализованного финансирования заключается в его прочной связи с развитием каждой компании-заемщика. Однако такой способ организации финансирования резко ограничивает потенциальные выгоды, которые может получить группа от сотрудничества компаний в этой области.
Рисунок 2: Децентрализованное финансирование инвестиционной деятельности холдинга.
Централизованное финансирование инвестиционной деятельности холдингов относится к финансированию одной компании в группе через другую компанию той же группы.
Здесь чаще всего доминирует более сильная компания с высокой кредитоспособностью, которая привлекает заемные средства (кредиты) с целью финансирования слабых компаний.
Эта форма финансирования также означает, что любые финансовые решения внутри группы принимаются материнской компанией. Материнская компания, помимо определения уровня своих обязательств по капиталу в каждой компании, принимает решение об использовании других форм внутреннего финансирования, регулирует долевое участие в данных дочерних компаниях, определяет структуру капитала и привлекает капитал извне.
Централизация финансирования направлена на получение максимальной выгоды от сотрудничества компаний, измеряемой более низкой стоимостью капитала, задействованного в деятельности группы.
Данный подход также означает существенное усиление надзора материнской компании над ее дочерними предприятиями.
С другой стороны, использование централизованного финансирования означает риск значительного увеличения затрат на внедрение процессов, связанных с финансированием в группе компаний, в результате сложности решений, принимаемых на центральном уровне. Некоторые источники также упоминают высокий риск игнорирования финансовых потребностей, о которых сообщают некоторые компании.
Рисунок 3: Централизованное финансирование инвестиционной деятельности холдинга.
Финансирование холдингов может быть частично централизованным.
В этих случаях компания, заинтересованная в привлечении капитала, сама обращается за ним, а роль других компаний группы заключается в предоставлении гарантий и поручительства.
Метод частично централизованного финансирования инвестиционной деятельности показан на рисунке 4.
Смешанное финансирование характеризуется применением совместных решений материнской компании и дочерней компании о финансировании последней. Потребность в финансировании дочерних компаний определяется ими самостоятельно, но каждому такому решению должно предшествовать утверждение материнской компанией методов покрытия своих финансовых потребностей в контексте глобальных экономических целей холдинга.
При данном методе финансирования может создаваться специальная финансовая компания, ответственная за привлечение и распределение финансовых ресурсов.
Существует несколько типов финансовых компаний, включая перечисленные ниже:
• Компания, финансирующая остальные компании холдинга только в форме внешнего капитала. Создается дочерняя компания материнской компании, которая сама не имеет доли в других компаниях, ее капитал часто не превышает минимального уровня, необходимого для создания юридического лица, а ее кредитоспособность гарантируется материнской компанией. Цель этой компании заключается в привлечении и распределении капитала между компаниями группы.
• Компания, финансирующая другие компании группы в форме внешнего или собственного капитала. Она также является дочерней компанией, но ей передаются доли материнской компании в других структурных единицах, что также предполагает установление некоторых обязанностей по управлению холдингом.
Рисунок 4. Частично централизованное финансирование холдингов.
Финансовые компании чаще всего создаются в холдингах с широким международным присутствием.
Целью создания таких структурных единиц является следующее:
• Минимизация стоимости капитала.
• Рациональное разделение компетенций в области финансирования внутри группы.
• Минимизация затрат на привлечение и использование капитала за счет масштаба.
• Предоставление специализированных услуг группового финансирования.
• Оптимизация налогов, уплачиваемых группой в результате финансирования.
• Использование конкурентного преимущества, связанного с местонахождением финансовой компании в принимающей стране, которое может быть результатом местного законодательства, доступа к финансовым рынкам, более низких фиксированных затрат на персонал и административных расходов.
Компетенции организационных единиц, установленных в структуре материнской компании, ответственных за финансирование инвестиционной деятельности холдингов и финансовых компаний, изначально существенно ограничивается.
В последующие годы работы компетенции часто расширяются за счет новых отделов и управлений.
Одним из мотивов создания финансовых компаний при холдингах является увеличение возможностей привлечения капитала. Представленные характеристики различных видов финансирования инвестиционной деятельности групп компаний только подтверждают тезис о том, что компании, связанные с капиталом, могут использовать более широкий спектр источников финансирования, чем независимые организации.
Совместная работа в группе дает дополнительные преимущества, такие как снижение финансового риска, снижение стоимости капитала, а также увеличение возможностей финансирования инвестиций, превышающих возможности отдельной компании.
Если вы ищете новые источники финансирования инвестиционной деятельности, ESFC готова предложить крупные долгосрочные кредиты от 10 миллионов евро.
Мы предлагаем партнерам комплексную финансовую и юридическую поддержку по всему миру.
Свяжитесь с нами, чтобы узнать о преимуществах нашей модели для вашего холдинга или группы компаний.
