После получения необходимых документов: формы заявки и презентации проекта - наши специалисты постараются в кратчайшие сроки рассмотреть Ваше обращение, а эксперты предложат оптимальные варианты финансирования.
Принимая новое инвестиционное решение, важно учитывать, что оно может оказаться частично или полностью неверным и не принесет ожидаемых финансовых результатов участникам проекта.
Неопределенность, сопровождающая любой бизнес, является источником рисков. В условиях свободной экономики инвесторы не могут рассчитывать на постоянные высокие цены, постоянный спрос на продукцию, полное использование производственных мощностей на протяжении всего срока реализации проекта или стабильную норму прибыли на инвестированный капитал.
ESFC Investment Group, международная инвестиционно-консалтинговая компания, готова предложить широкий спектр профессиональных услуг в области финансирования крупных проектов, финансового моделирования и управления крупными проектами в России и за рубежом.
Мы более 20 лет специализируемся на проектах в энергетике, тяжелой промышленности, инфраструктуре, добыче полезных ископаемых, недвижимости и туризме.
Если вас интересует финансовая, техническая или юридическая поддержка, свяжитесь с нами для консультации.
Концепция и типы риска инвестиционных проектов
Понятие инвестиционного риска тесно связано с термином неопределенности, о сущности которого финансисты дискутируют на протяжении более столетия.Риск приравнивается к неопределенности, которая определяет его уровень, то есть чем выше уровень неопределенности проекта, тем выше риск, и наоборот.
Оба понятия положительно коррелируют со временем реализации инвестиционного проекта.
Иными словами, чем дольше период планирования и подготовки проектов, тем выше риск и неопределенность.
В отличие от неопределенности, риск является динамической и измеримой категорией, значение которой меняется в зависимости от предпринятых сторонами действий и изменений окружающей бизнес-среды.
Особенность крупного проекта заключается в большом масштабе и высокой сложности окружающей бизнес-среды. Это обуславливает сложность планирования и управления рисками, требуя привлечения специализированных экспертных групп.
Понятие инвестиционного риска в литературе определяется как вероятность недостижения цели (в случае инвестиционного проекта убытки). По этой причине риски учитываются при принятии каждого решения. Однако приведенное выше определение представляет собой очень узкий подход к риску.
Хотя риск обычно ассоциируется только с чем-то негативным (угрозами), то есть с отсутствием успеха в достижении предполагаемых результатов инвестиционного проекта, теоретически мы также можем иметь дело с риском положительных событий, когда проект превзошел запланированные результаты.
Таблица: некоторые положительные и отрицательные изменения в реализации и эксплуатации инвестиционного проекта по отношению к плановым показателям.
Положительные изменения | Отрицательные изменения |
|
|
В самом широком смысле понятие риска инвестиционного проекта определяется как вероятность наступления событий, которые положительно или же отрицательно влияют на достижение целей, поставленных участниками проекта.
Восприятие этого понятия с точки зрения вероятности и последствий позволяет выразить риск в виде следующего уравнения:
Риск считается неотъемлемой частью процесса принятия любого инвестиционного решения.
По этой причине инвестор должен помнить два следующих принципа:
• Высокий риск должен сопровождаться ожиданием большей выгоды.
• Повышенный риск означает возможность понести больший убыток.
В случае инвестиционного проекта с высоким риском инвесторы будут требовать более высокую норму прибыли, которая компенсирует риск.
В противном случае они просто не пойдут на такие инвестиции, что вполне логично и предсказуемо.
Важной характеристикой инвестиционного риска является его динамический характер:
• Уровень риска напрямую связан с длительностью реализации инвестиционного проекта и неуклонно увеличивается с течением времени.
• Риск связан с нормой прибыли, которая влияет на потоки денежных средств и изменчивость стоимости денег с течением времени.
• Любой риск имеет цену, которая зависит от типа риска и способов его определения.
Управление рисками в крупном инвестиционном проекте в наши дни представляет собой самостоятельное направление деятельности, которое требует участия профессионалов. Если вам нужна предварительная консультация, свяжитесь с нашей командой.
Внешние и внутренние факторы риска
Все факторы, ответственные за возникновение неопределенностей и рисков в инвестиционном процессе, можно подразделить на внешние и внутренние.Первые находятся вне контроля инвесторов, но их следует учитывать при финансировании крупных бизнес-проектов и оценке их реальной эффективности. Внутренние факторы могут быть изменены решениями инвесторов, а потому их можно адаптировать к своим ожиданиям.
Внешние риски принято разделять на три уровня.
Понимание взаимосвязи между событиями на каждом из уровней способствует повышению эффективности и безопасности инвестиций.
Таблица: три уровня инвестиционных рисков.
Уровень | Сущность рисков |
Макроуровень | Глобальные события, которые воздействуют на экономическую или политическую ситуацию в целом мире и отдельных регионах. Сюда входят вооруженные конфликты, пандемии, важнейшие события на мировых фондовых рынках, дефицит сырья и глобальные нарушения в цепочках поставок. Эти факторы становятся все более значимыми, учитывая тенденции к глобализации экономики. |
Средний уровень | Факторы риска, связанные с конкурентной борьбой в секторе, рыночной силой поставщиков, уровнем инноваций, изменением продуктов под влиянием новых требований рынка. |
Микроуровень | Специфические факторы риска, влияющие непосредственно на инвестиционный проект и его среду. Эти факторы определяются при помощи различных инструментов финансового анализа. |
Европейские аналитики предлагают классификацию рисков инвестиционного проекта в зависимости от характера факторов, воздействующих на бизнес-активность:
• Рыночные факторы риска, среди которых важную роль играют нестабильность стоимости и спроса на товары (услуги) и энергоресурсы, действия конкурентов и др.
• Технические факторы риска, связанные с поломками оборудования, отсутствием квалифицированного персонала и проблемами внедрения современных технологий.
• Политические факторы риска, включая международную напряженность, санкции, изменчивость внутренней политики в принимающей стране и так далее.
• Природные факторы, такие как землетрясения, наводнения или пандемии.
На практике, когда используется вышеупомянутая классификация, она расширяется для включения организационных, географических и социальных факторов, особенно в случае крупных энергетических или инфраструктурных проектов.
Детализация рисков инвестиционного проекта, как правило, зависит от его бюджета.
При реализации инвестиционных проектов наша команда также учитывает вторую область риска, то есть область внутренней среды каждого проекта или даже отдельного его варианта. Возникающие внутренние риски могут оказаться непредсказуемыми и существенно уменьшить прибыльность всего проекта.
Это крайне важно с практической точки зрения, поскольку многие риски проекта фактически генерируются менеджментом компании, которая возглавляет инвестиционный проект. Человеческий аспект в контексте выявления источников риска нельзя игнорировать или ограничивать, поскольку решения топ-менеджера во многих случаях могут быть необратимыми и иметь плачевные последствия для проекта.
Другие типы инвестиционных рисков
В последние годы широко используется разделение инвестиционных рисков на системные и специфические.Системный риск проистекает в основном из общих макроэкономических условий, в которых реализуется проект.
В литературе можно найти много предлагаемых подходов к факторам окружающей среды, но в самом общем виде их можно разделить на факторы более близкой конкурентной среды или факторы расширенного круга, так называемой макросреды.
Очень популярной классификацией факторов окружающей среды является классификация PEST. Однако в настоящее время ее заменяет классификация PESTGEL, которая дополняет метод PEST экологическими, глобализационными и правовыми факторами.
Также эксперты предлагают разделение риска на финансовый и операционный. Финансовый риск связан со структурой источников финансирования проекта. Он нарастает с увеличением доли внешних средств в финансировании инвестиционного проекта, что увеличивает опасность деятельности и делает проект менее привлекательным для банков и других финансовых институтов на национальном и международном уровне.
С другой стороны, данная ситуация может привести к положительному эффекту финансового рычага, предоставляя дополнительные эффекты для владельцев.
Так называемый операционный риск связан с возможностью влияния на продажи, затраты и цены, уровень конкуренции и угрозы, созданные товарами-заменителями, с эффективностью управления, переговорной силой руководства и уровнем диверсификации.
Управление рисками в контексте инвестиционного цикла
Принимая во внимание вышеупомянутую классификацию источников и видов риска, понимание последовательности и взаимозависимости действий при подготовке крупного инвестиционного проекта и последовательности в его реализации необходимы, чтобы избежать или снизить риск неправильного распределения капитала.Подготовка и реализация проектов — это всегда комплексный процесс, включающий в себя различные финансовые и инжиниринговые работы, что создает высокий потенциал риска.
Основные характеристики нового инвестиционного проекта:
• Новизна действий.
• Масштаб деятельности.
• Вариабельность прибыли и убытков.
• Разработка единой стратегии.
• Эволюция деятельности с учетом опыта.
• Использование знаний для создания новой сущности.
• Цель (деловая, организационная, качественная).
• Миссия компании-инициатора и конкретного проекта.
• Другие факторы, в зависимости от бизнеса.
Многообразие переменных, которые характеризуют любой новый инвестиционный проект, создает колоссальные трудности для инициаторов и вынуждает искать наиболее подходящие инструменты для идентификации и управления инвестиционными рисками.
Идентификация рисков представляет сложность для большинства компаний, но это мероприятие определенно необходимо на всех этапах и стадиях жизненного цикла проекта. Цель этих мероприятий максимизировать эффекты положительных событий и одновременно минимизировать последствия отрицательных событий.
Прединвестиционная стадия проекта является критически важной, потому что понимание сущности проведенных исследований предопределяет дальнейший успех запланированного проекта.
Ошибки, допущенные на этом этапе, помимо высоких расходов и трудности исправления, имеют огромное влияние на следующие стадии проектного цикла.
По этой причине риски, которые могут возникнуть на прединвестиционной стадии, считаются наиболее опасными для инвесторов. Следовательно, любые потенциальные препятствия на этом этапе должны быть идентифицированы и устранены как можно скорее, чтобы защитить участников проекта от потерь и нерационального использования ресурсов.
К сожалению, даже наиболее тщательно подготовленное прединвестиционное исследование не позволяет определить все события, которые могут отрицательно повлиять на реализацию и прибыльность проекта.
Следует помнить, что определенный риск сопровождает инвестиционный проект на протяжении всего жизненного цикла.
Таблица: источники инвестиционных рисков на разных стадиях проекта.
Выдвижение идеи и общая концепция бизнес-проекта | Стадия планирования инвестиционного проекта | Стадия реализации (проектирование, строительство) | Стадия завершения (сдачи) проекта |
|
|
|
|
Стоит подчеркнуть, что в жизненном цикле инвестиционного проекта могут появиться различные угрозы, которые увеличивают риск его провала.
Это могут быть временные и пространственные угрозы, а также технические и организационные угрозы.
Меры минимизации инвестиционного риска в крупных проектах
В зависимости от принятых допущений и специфики инвестиционного проекта можно предложить разные методы воздействия на риск с целью его устранения или снижения.Рекомендуемые инвесторам стратегии могут включать следующее:
• Избегание риска путем изменения способа реализации проекта таким образом, чтобы устранить угрозы и разработать вариант проекта с меньшим риском.
• Снижение риска посредством действий, направленных на минимизацию последствий и / или уменьшение вероятности возникновения негативных событий.
• Минимизация риска посредством различных действий по передаче неблагоприятных последствий и ответственности за последствия другому лицу или компании.
Специалисты рекомендуют участникам проекта устанавливать контрольные параметры, по которым будут сравниваться последующие результаты инвестиционного проекта.
Наиболее подходящий момент для установления этих стандартов — это этапы подготовки и планирования инвестиционного проекта.
Наиболее важными контрольными параметрами проекта являются следующие:
• Конечные и промежуточные качественные параметры результатов проекта.
• Количественные параметры, характеризующие эффективность инвестпроекта.
• Стандарты времени, включая срок сдачи объекта и выполнения работ.
• Стандарты потребления материалов, трудовых ресурсов, энергии и др.
• Стандарты инвестиционной стоимости проекта.
• Стандарты риска.
Правильная подготовка крупного инвестиционного проекта, заключающаяся в проведении всех аналитических исследований уже на стадии проектирования, позволит снизить затраты и значительно минимизировать риск его провала.
Не меньшее значение имеют также мониторинг и надзор за рисками. Эти мероприятия позволяют выявлять, анализировать, рассматривать новые риски, а также отслеживать и повторно их оценивать.
Методы оценки рисков крупного инвестиционного проекта
Оценка уровня риска должна проводиться для каждого крупного инвестиционного проекта с целью идентификации и устранения любых факторов, которые могут отрицательно повлиять на уровень эффективности инвестиций.На этапе планирования это позволяет проектной команде разработать эффективные способы защита инвестиций.
Идентификация инвестиционных рисков является ключевым моментом во всей процедуре оценки эффективности инвестиционных проектов. Некоторые эксперты рассматривают ее как фундаментальный аспект многоэтапного процесса подготовки и реализации крупного инвестиционного проекта, независимо от локализации и бизнес-направления.
Важность этого вопроса подтверждается большим количеством методов исследований в этой области. Выбор метода оценки рисков в крупных инвестиционных проектах обычно зависит от двух факторов. Во-первых, это наличие знаний и опыта в оценке масштаба и вероятности событий, влияющих на инвестиционный риск. Во-вторых, это готовность инвесторов понести затраты на применение выбранных методов.
Ниже приведена наиболее распространенная классификация методов оценки риска, которая широко используется в инвестиционных проектах европейскими специалистами:
• Прямые методы. Эта группа представляет методы, которые непосредственно включают риск в оценку доходности инвестиций, и на такой основе позволяют принять окончательное инвестиционное решение.
• Косвенные методы. Эти методы косвенно включают риски в критерии для принятия решения, будучи отдельными элементами процесса принятия решений. Они помогают проектной команде получить дополнительную информацию об уровне инвестиционного риска, тем самым снижая неопределенность.
На практике выделяют методы оценки рисков, основанные на анализе чувствительности, коррекции эффективности инвестиционного проекта, моделировании, а также различных математических статистических методах исследования и сравнения.
Краткое описание методов оценки инвестиционного риска
Метод корректировки эффективности относится к группе методов, непосредственно учитывающих риск при оценке эффективности инвестиционных проектов.Процесс изучения влияния риска на уровень показателей эффективности в этом случае заключается в изучении значений выбранных критериев эффективности в разные периоды времени, но меньших, чем предполагаемый горизонт планирования проекта.
В результате осуществляется соответствующая корректировка финансовых параметров.
Исследование по данной методике выполняется путем расчета показателей эффективности по мере сокращения срока инвестиционного проекта и корректировки ставки дисконтирования. Математическая формула метода коррекции эффективности основана на построении модели, учитывающей изменения неопределенных параметров.
Основные инструменты этого метода включают скорректированную ставку дисконтирования, период отсечения и эквивалент достоверности.
Метод анализа чувствительности относится к методам, косвенно учитывающим риск при оценке эффективности инвестиционных проектов. Метод используется для наглядного представления степени чувствительности проекта к независимым изменениям отдельных элементов. Он позволяет иллюстрировать силу воздействия этих изменений на рентабельность инвестиций, включая точку безубыточности проекта.
Анализ чувствительности рассматривает влияние отклонений одной переменной на прибыльность инвестиционного проекта (NPV или IRR), при условии отсутствия отклонений в других переменных. Данный инструмент может использоваться для изолированной оценки различных аспектов инвестиционного проекта, таких как финансовый рычаг, запас прочности проекта и так далее.
К сожалению, анализ чувствительности иногда дает неоднозначные результаты, затрудняя интерпретацию.
По данным некоторых исследований, оценка отдельных сценариев проекта может быть совершенно разной в зависимости от интерпретатора.
По этой причине анализ чувствительности не должен использоваться в качестве основного метода анализа рисков для крупных инвестиционных проектов, будучи только введением в надлежащий анализ рисков с использованием более совершенных методов.
Статистические методы оценки риска инвестиционного проекта лишь косвенно учитывают риски в процессе исследования. Статистические методы основаны на расчете вероятностей и статистических измерений. Они используются для изучения риска, связанного с формированием денежных потоков на всем жизненном цикле проекта.
Классификация статистических инструментов, используемых в этих методах, напрямую зависит от положительного или отрицательного характера инвестиционного риска. Если проектная команда анализирует отрицательные риски, обычно используются различные вероятностные показатели.
Для более широкого подхода к анализу рисков используются дисперсии и стандартное отклонение.
Очевидно, что эффективное применение упомянутых инструментов требует от специалиста глубокого значения статистики. Эти методы гораздо сложнее, чем анализ чувствительности. Однако статистические методы чрезвычайно эффективны, когда следует сравнить несколько инвестиционных проектов и выбрать лучший.
Методы моделирования позволяют понять одновременное влияние всех коррелирующих переменных на эффективность инвестиционного проекта с наглядной иллюстрацией риска. Сущность этих методов заключается в использовании вероятностных и статистических инструментов для максимального точного моделирования инвестиционного цикла.
Методы моделирования могут использоваться как часть финансового анализа, проводимого для крупных инвестиционных проектов, которые подвержены высокой неопределенности и требуют определения вероятности достижения заданного уровня эффективности.
Примером может служить метод Монте-Карло, в котором учитывается одновременное влияние различных переменных на прибыльность крупного проекта.
Однако количество рекомендуемых симуляций ограничено тремя вариантами, пессимистическим, наиболее вероятным и оптимистическим, с одновременным допущением трех уровней отклонения для переменных (максимального, ожидаемого и минимального). Более того, для каждого из трех симуляций выполняются расчеты уровня эффективности с использованием одного и того же метода измерения.
В настоящее время разработан широкий спектр инструментов и моделей для оценки рисков инвестиционного проекта, которые позволяют качественно планировать крупные инвестиции в различных отраслях.
Если вас интересуют услуги по финансированию проектов и профессиональное управление проектами, свяжитесь с нами в любое время.